20220710-南华期货-LPG周报_价格重心继续回落_估值仍有回升空间_31页_1mb

南华期货LPG周报总结

核心内容概览

本周LPG价格重心继续回落，整体市场基本面偏弱。国内液化气供应增加，民用需求疲软，港口库存上升，而美国丙烷累库速度不及预期，基本面边际好转，为LPG估值回升提供了空间。LPG走势相对原油较强，但三季度原油市场脆弱性增加，或将对LPG形成压制。

主要观点

• 外盘情况：美国丙烷库存消费比处于5年同期最低水平，美国丙烷出口和消费预期上调，库存累库速度低于预期，表明基本面有所改善。
• 内盘情况：国内液化气供应增加，需求进入淡季，港口库存增至179.01万吨，炼厂库存相对高位，民用气价格持续走低，华南地区民用气价格至5400元/吨附近，成为最便宜可交割品。
• 价格走势：PG2209上方高点6200元/吨，向上突破难度较大，建议卖出看涨期权以对冲风险。
• 市场预期：随着夏季来临，民用需求或进一步下滑，但市场预期边际好转，美国丙烷库存回升速度不及预期，LPG估值仍有回升空间。
• 比价分析：LPG与原油比价处于5年同期最低水平，三季度可能逐步回升，多PG空原油的对冲策略仍可持续。

关键信息

供应与需求

• 供应：本周国内液化气商品量50.4万吨，国际船期到港44.75万吨，供应增加。
• 需求：民用需求疲弱，夏季来临终端消耗或进一步下滑；PDH开工率73.26%，利润维持在负值；烷基化开工率39.29%，利润维持在正值；MTBE开工率56.86%，利润微升。
• 库存：港口库存增至179.01万吨，华东、华南和山东炼厂库存率分别为31%、37%和33%。

外盘动态

• 丙烷价格：8月FEI收于750美元/吨附近，PN价差回落，FEI/MOPJ价差走弱至-58美元/吨。
• 美国丙烷库存：周度回升90.8万桶，库存消费比降至5年同期最低，出口和消费预期上调。
• 运输成本：中东至远东运费68美元/吨，美湾至远东运费108.5美元/吨。

期权策略

• PG2209：上方高点6200元/吨，向上突破难度较大，可考虑卖出看涨期权，执行价6200元/吨，权利金40元/吨。
• 波动率：本周LPG波动率至38附近，市场情绪偏谨慎。

到港与检修计划

• 到港量：本周国际船期到港量44.75万吨，下周预计到港量37万吨左右。
• 检修计划：中化泉州、呼和浩特炼厂、榆能化等均有检修计划，预计下周供应量波动有限。

基差与估值

• 基差：PG2208与PG2209价差为100元/吨，PG2209与PG2210价差为47元/吨。
• 理论估值：PG2209理论估值为6200元/吨，当前期货价为5452元/吨，交割收益为-1640元/吨，估值仍具提升空间。

结论

LPG市场整体呈现供大于求、需求疲弱的格局，价格重心继续回落，但估值仍有回升空间。美国丙烷库存回升速度不及预期，基本面边际改善，对LPG形成支撑。随着三季度到来，LPG与原油比价有望季节性回升，建议关注多PG空原油的对冲策略。对于PG2209合约，可考虑在6200元/吨阻力位卖出看涨期权，以获取权利金收益并控制风险。