20180902-招商证券-九月观点及金股推荐_34页_1mb

招商证券九月定期报告总结

核心内容概览

招商证券在2018年9月发布的定期报告中，从宏观、策略、固收和行业多个维度分析了市场走势及投资机会，重点推荐了多个行业中的龙头股。

主要观点

宏观视角

• 消费增长潜力：下半年消费存在长期利好因素，包括个税改革、关税下调、精准扶贫与乡村振兴等，有助于提升城镇和农村居民的消费支出。
• 收入与消费关系：人均收入持续提高，消费的长期稳定性无需质疑，当前消费增长点更多在农村。
• 货币政策与社融：PPI大概率见顶，M2筑底回升，货币缺口收敛，利率下行空间变窄但方向暂时不会逆转。
• 汇率与政策：政策对贬值的关注度回升，但贬值边界仍为相机抉择，不会预先设定临界点。

策略视角

• 市场情绪：九月市场情绪过度悲观，但上市公司盈利能力仍在改善，市场担忧因素逐渐化解。
• 配置建议：建议继续聚焦龙头蓝筹股，重点推荐大众消费（含医药）、科技、金融板块的龙头标的。

行业推荐与金股分析

银行板块

• 推荐逻辑：资管新规等监管政策落地，金融监管冲击已过，银行净利润增速创新高，估值处于历史底部。
• 重点推荐：宁波银行、南京银行
  • 宁波银行：高盈利、低不良，预计2018-2020年净利润分别增长19.4%、21.0%、22.6%，当前PE为7.3倍，PB为1.3倍。
  • 南京银行：资产质量稳定，受益于流动性宽松，预计2018-2020年净利润分别增长18.1%、19.3%、18.1%，当前PE为5.3倍，PB为0.8倍。

非银行金融板块

• 推荐逻辑：券商估值处于底部，政策逐步改善，龙头券商有望享受政策红利。
• 重点推荐：中国平安、中信证券
  • 中国平安：NBV率先转正，内含价值增长超预期，2018年EV增速预计20%，当前PEV估值1.07X，目标估值1.37X。
  • 中信证券：具备优秀的大类资产配置和风险管理能力，预计2018年净利润131亿元，同比增速15%，当前PB为1.3倍。

房地产板块

• 推荐逻辑：销量进入小周期复苏段，相对估值处于历史低位，板块具备beta行情。
• 重点推荐：万科A、中南建设
  • 万科A：高周转龙头，各项业务稳定增长，预计2018-2020年EPS分别为3.22、3.86、4.77元，当前PE为7.4倍。
  • 中南建设：结算净利率改善，土储扩充，市值较NAV折价40%，预计2018-2020年EPS分别为0.55、0.98、1.67元，当前PE为10.6倍。

煤炭板块

• 推荐逻辑：估值处于历史底部，宏观经济政策转向积极，利好周期性板块。
• 重点推荐：陕西煤业、潞安环能
  • 陕西煤业：高盈利，具备行业领先优势，预计2018-2020年净利润分别为29.7亿元、43.2亿元、60.4亿元，当前PE为6.5倍。
  • 潞安环能：产品价格高位运行，业绩弹性大，预计2018-2020年EPS分别为0.93、1.10、1.12元，当前PE为7.4倍。

钢铁板块

• 推荐逻辑：环保限产催化供给收缩，行业景气度提升，估值修复空间大。
• 重点推荐：马钢股份、新钢股份
  • 马钢股份：吨钢市值较低，盈利弹性大，预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.85、0.91元，当前PE为4.46倍。
  • 新钢股份：业绩大幅改善，盈利能力提升，预计2018-2020年EPS分别为1.09、1.38、1.24元，当前PE为4.93倍。

公用事业/环保板块

• 推荐逻辑：环保政策推动，资金面改善，行业具备确定性回暖。
• 重点推荐：博世科、碧水源
  • 博世科：业务布局合理，新业务拓展顺利，预计2018-2020年净利润分别为3.0亿元、4.5亿元、5.2亿元，当前PE为14.7倍。
  • 碧水源：铅锌矿采选与锂业务双轮驱动，预计2018年净利润12亿元，当前PE为10.4倍。

有色金属板块

• 推荐逻辑：镁价上涨持续，氧化铝涨价预期增强，行业具备成长性。
• 重点推荐：云海金属、西藏珠峰
  • 云海金属：全球镁合金和金属锶龙头，预计2018-2020年净利润分别为2.86亿元、3.9亿元、5.2亿元，当前PE为15.3倍。
  • 西藏珠峰：铅锌矿采选与锂业务双轮驱动，预计2018年净利润12亿元，当前PE为12.4倍。

石油石化板块

• 推荐逻辑：油价中枢上移，PTA-聚酯产业链进入旺季，利好具备产业链优势的企业。
• 重点推荐：恒逸石化
  • 恒逸石化：PTA龙头企业，预计2018-2020年净利润分别为29.7亿元、43.2亿元、60.4亿元，当前PE为12.9倍。

交通运输板块

• 推荐逻辑：民航供给侧改革持续兑现，快递行业进入边际改善阶段。
• 重点推荐：深圳机场、申通快递
  • 深圳机场：T3+宽距跑道产能充足，出境免税收入增长潜力大，预计2018年PE为22.7倍。
  • 申通快递：直营化力度超预期，件量和收入增速恢复，预计2018年PE为13.4倍。

化工板块

• 推荐逻辑：供给端收缩，环保政策推动，行业龙头盈利改善。
• 重点推荐：华鲁恒升、利安隆
  • 华鲁恒升：煤化工龙头，业绩持续高增长，预计2018-2020年净利润分别为28.59亿元、33.25亿元、36.08亿元，当前PE为10.0倍。
  • 利安隆：抗老化剂行业龙头，技术领先，市场空间大，预计2018-2020年EPS分别为0.73、0.95、1.34元，当前PE为29.2倍。

汽车板块

• 推荐逻辑：行业集中度提升，消费向中高端集中，龙头公司有望迎来业绩增长。
• 重点推荐：福耀玻璃、一汽富维
  • 福耀玻璃：全球汽车玻璃龙头，预计2018-2020年EPS分别为0.85、0.91、1.24元，当前PE为16.2倍。
  • 一汽富维：受益于大众超级周期，预计2018-2020年EPS分别为0.85、1.08、1.25元，当前PE为10.6倍。

关键信息总结

• 消费板块：农村消费增长成为主要驱动力，政策利好支撑消费长期稳定增长。
• 金融板块：估值处于历史低位，盈利改善明显，推荐关注优质银行及券商。
• 周期性板块：煤炭、钢铁等板块受益于政策转向和行业景气度提升，估值修复空间大。
• 环保与公用事业：政策推动资金流入，行业具备确定性回暖。
• 科技与成长股：科技板块将进入三年上行周期，成长性明确的个股值得配置。
• 估值与盈利：A股估值回归历史低位，盈利改善明显，具备长期配置价值。

风险提示

• 经济增速超预期下滑
• 中美贸易战进一步升级
• 项目进展低于预期
• 产能释放不及预期
• 利率上升
• 汇率波动
• 快递价格战
• 下游需求下滑