20201129-万联证券-互联网传媒行业周观点_游戏出海再现佳绩_B站加码电影业务_15页_1mb

传媒行业周观点总结（11.23-11.29）

核心内容概述

上周传媒行业（申万）整体下跌2.92%，跑输沪深300指数3.67个百分点。尽管行业整体表现不佳，但部分细分领域仍展现出强劲增长潜力。国内手游厂商在20Q3出海北美地区吸金6.44亿美元，创近年来新高。同时，B站加码电影业务，与坏猴子影业合作推出青年导演扶持计划。国家广播电视总局发布政策，推动广电媒体与互联网、科技企业深度融合，支持广电机构控股或参股相关企业，标志着传统广电行业转型的加速。

主要观点

游戏领域

• 出海表现亮眼：20Q3中国手游厂商在北美市场表现突出，20款游戏入围美区手游收入榜TOP100，吸金6.44亿美元，为近年来最佳成绩。
• 买量与爆款联动：凭借创意素材买量，老游《MuseDash》登顶TapTap热卖榜，显示买量策略的有效性。
• 新游布局：莉莉丝在11月27日技术开放日曝光新游《末日余晖》，基于虚幻引擎打造，或将成为其试水电竞赛道的重要作品。
• 投资建议：推荐具有短中期产品储备和中长期云游戏布局的公司，如完美世界，其20Q1-Q3归母净利润同比增长22.44%。近期回调显著，但中长期逻辑不变，配置性价比高。

影视院线

• 国庆档验证复苏：国庆档票房显示疫情后修复力度，龙头公司定增、整合举措改善行业基本面。
• 贺岁档临近：盈利修复叠加院线供给侧改善，建议逢低布局。
• B站动作频频：与坏猴子影业合作推出“青年导演扶持计划”，每年打造30部短片，强化内容生态布局。

广电&新媒体

• 政策支持融合：广电总局支持广电机构控股或参股互联网及科技企业，推动广电5G网络建设和全国一网整合。
• 5G商业化进展：陕西广电5G在电力行业实现多场景落地，依托700M网络覆盖优势，成为广电5G商业化的重要一步。
• IPTV用户数据：10月IPTV用户日活率为50%（-1pct），点播场景平均时长89分钟（-2分钟），直播场景91分钟（-7分钟），其他场景150分钟（+3分钟），显示用户行为变化趋势。

关键信息

重点公司表现

投资建议

1. 游戏领域：关注短中期产品储备丰富、中长期云游戏等新领域布局领先的公司。推荐完美世界，其经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》流水表现坚挺，后续《战神遗迹》《梦幻新诛仙》《幻塔》等新游有望带动业绩持续增长。
2. 新媒体视频领域：推荐具备一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富的芒果超媒，以及IPTV+OTT持牌、发力广告业务的新媒股份。
3. 营销领域：关注梯媒龙头分众传媒，其在竞争环境改善和点位优化后，经营杠杆效应显著，业绩拐点已现。
4. 5G建设与应用：推荐具备5G核心网络和应用布局的公司，如广电系企业，关注其在云游戏、VR/AR、超高清视频等领域的进展。
5. 影视与院线：疫情后行业复苏明显，建议关注具备内容优势、动画实力的光线传媒，其《姜子牙》票房大卖，带动业绩回暖。

风险提示

• 监管政策趋严，可能影响行业整体发展。
• 5G落地不及预期，可能影响相关应用落地。
• 新游上线时间及表现不及预期，可能影响业绩。
• 出海业务面临风险加剧。
• 国网整合不及预期，可能影响行业格局。
• 商誉减值风险需警惕。

总结

尽管传媒行业整体表现不佳，但游戏、新媒体视频、营销及5G应用等细分领域展现出强劲增长动力。政策支持推动广电媒体与互联网深度融合，行业基本面持续改善。建议关注具备核心竞争力、产品储备丰富、布局前瞻的公司，如完美世界、芒果超媒、分众传媒等，同时警惕监管政策趋严及5G落地不及预期等风险。