20230705-东吴期货-预期重置_贵金属上行周期推迟_20页_2mb

半年度观点与总结

主要观点

1. 近期贵金属走势震荡偏弱，但长期仍看好，上行周期推迟：
   • 用户应密切关注美联储货币政策转向的可能性，一旦降息预期兑现，贵金属将迎来上涨机会。
   • 短期由于美联储仍持鹰派立场，美债收益率与美元指数仍将压制贵金属价格，因此中短期持谨慎观望态度。

关键因素

• 通胀与劳动力市场：
  美国CPI同比降至4%，但美联储关注的核心PCE仍较高；劳动力市场供需旺盛，通胀压力未明显缓解，可能导致央行推迟降息。
• 经济韧性：
  尽管制造业PMI处于收缩区间，服务业PMI强劲支撑经济，叠加非农就业数据持续升温，美国经济“硬着陆”风险暂未体现。
• 市场预期变化：
  学界最初预计美联储将在2023年停息并触发贵金属牛市，但实际数据显示通胀、就业数据韧性较强，推迟了降息并启动了贵金属“上行周期”的预期。

价格、库存与持仓

价格走势

• COMEX金银价格在下半年初期曾受避险情绪带动快速上涨，但受疲软就业数据及预期修正影响，随后震荡走弱。
• 上海金、银期货在一季度半仓房增长趋势明显。

关键技术指标

• 基差：
  沪金与沪银基差短期趋势显著分化，胶合关口波动加剧。
• 金银比价：
  比价保持高位，显示黄金与白银的相对表现分化明显，可能受不同市场消息驱动。

期货持仓与库存

• SPDR黄金ETF持仓下滑至9219吨，白银净多头持仓显著减少，显示基础市场信心偏空。
• COMEX白银库存略有上升，而黄金库存下降，这可能对期货价格产生底部支撑。

结论与展望

短期策略：观望市场对美联储政策转向的预期变化。
中长期预期：若经济衰退风险实质性上升，避险资金将利好贵金属；反之若通胀未明显降温，美联储降息将或推迟。

免责声明：
期市有风险，投资需谨慎。具体分析仅供参考，敬请投资者以专业机构报告为准。