20230119-天风证券-2022年12月中债登和上清所托管数据点评_境外机构转为增持_11页_744kb
报告摘要
境外机构转为增持：2022年12月债券托管数据总结
核心内容
2022年12月，中债登和上清所公布了债券托管数据，显示出市场机构配置行为的显著变化。总体来看，国债和政策性银行债为主要增量，超短融为主要减量。商业银行继续增持，广义基金持续减持，而境外机构由减持转为增持，是连续10个月减持后首次转为净增持，显示出市场预期的改善。
主要观点
- 商业银行配置增加：12月商业银行主要券种托管规模环比增加8016亿，主要增持政策性银行债3123亿，整体增加了主要利率债5004亿和信用债869亿。
- 广义基金持续减持：12月广义基金主要券种托管规模环比减少5708亿，主要减持超短融3242亿，为2022年8月以来连续第5个月减持，整体减少了主要利率债1775亿和信用债6471亿。
- 境外机构转为增持：12月境外机构主要券种托管规模环比增加571亿，是连续10个月减持后首次转为增持，主要增持同业存单416亿和国债236亿，整体增加了主要利率债172亿，减少了主要信用债11亿。
- 杠杆率下降：12月银行间杠杆率降至107.87%，较11月下降0.13个百分点，显示机构去杠杆趋势有所缓解。
关键信息
分券种托管规模变化
| 券种类型 | 托管规模变化（亿元） | 主要增持机构 | 主要减持机构 |
|---|---|---|---|
| 国债 | +2600亿 | 商业银行（+1881亿） | 广义基金（-473亿） |
| 政策性银行债 | +1855亿 | 商业银行（+3123亿） | 广义基金（-1302亿） |
| 地方债 | +341亿 | 商业银行（+297亿） | 广义基金（-2495亿） |
| 企业债 | -476亿 | 商业银行（+113亿） | 广义基金（-658亿） |
| 中票 | -706亿 | 商业银行（+510亿） | 广义基金（-2379亿） |
| 短融 | -140亿 | 商业银行（+1261亿） | 广义基金（-182亿） |
| 超短融 | -3596亿 | 商业银行（+503亿） | 广义基金（-3252亿） |
| 同业存单 | +3449亿 | 广义基金（+2495亿） | 商业银行（-706亿） |
分机构托管规模变化
| 机构类型 | 托管规模变化（亿元） | 主要增持券种 | 主要减持券种 |
|---|---|---|---|
| 商业银行 | +8016亿 | 政策性银行债、国债 | 超短融、短融 |
| 信用社 | -712亿 | 国债 | 政策性银行债 |
| 保险机构 | +24亿 | 国债 | 中票、超短融 |
| 广义基金 | -5708亿 | 地方债、同业存单 | 超短融、中票、企业债 |
| 证券公司 | +1095亿 | 中票、超短融 | 地方债、同业存单 |
| 境外机构 | +571亿 | 同业存单、国债 | 地方债、中票 |
资金面与杠杆率
- 资金面改善：12月央行加大流动性投放，资金利率继续走低，票据利率回落，信贷投放对流动性挤出效应减弱。
- 杠杆率下降：12月银行间杠杆率降至107.87%，显示机构去杠杆趋势有所缓解。
风险提示
- 机构行为超预期
- 政策变化超预期
- 宏观经济下行风险
附注
- 本报告由分析师孙彬彬撰写，SAC执业证书编号：S1110516090003。
- 所有数据均来源于Wind，天风证券研究所。
- 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业人士意见。
图表说明
- 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况
- 图2：主要券种托管规模变化情况
- 图3：国债托管规模变化情况
- 图4：政策性银行债托管规模变化情况
- 图5：主要利率债分机构托管规模变化
- 图6：地方债托管规模变化情况
- 图7：企业债托管规模变化情况
- 图8：上清所中票托管规模变化情况
- 图9：短融托管规模变化情况
- 图10：超短融托管规模变化情况
- 图11：主要信用债分机构托管规模变化
- 图12：同业存单托管规模变化情况
- 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化
- 图14：商业银行托管债券规模变化
- 图15：信用社托管债券规模变化
- 图16：保险机构托管债券规模变化
- 图17：广义基金托管债券规模变化
- 图18：证券公司托管债券规模变化
- 图19：境外机构托管债券规模变化
- 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化
- 图21：境外机构不同券种托管规模走势
- 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势
- 图23：12月资金面逐步改善
- 图24：银行间杠杆率估算走势
- 图25：商业银行和广义基金持有主要券种月度环比变化
- 图26：境外机构持有国债月度环比变化
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