20220118-德邦证券-固定收益点评_制造业投资保持强劲_基建投资边际回暖_8页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月17日公布的12月固定资产投资数据，并结合当前经济形势与政策动向，对债市走势进行了展望。主要关注制造业、基建及房地产投资的变化，以及这些变化对利率走势和债市的影响。

主要观点

制造业投资保持强劲

• 2021年1-12月制造业投资同比增长13.5%，两年平均增速为4.8%，较上月提升0.5个百分点，仍维持增长态势。
• 高技术制造业同比涨幅较上月持平，两年平均增速为16.7%，继续维持高景气。
• 分行业来看，专用设备、电气机械及电子设备投资增速位列前三，分别为24.3%、23.3%和22.3%；汽车制造业累计增速仍为负，但整体制造业表现仍强。

广义基建投资边际回暖

• 2021年1-12月广义基建投资同比增长0.2%，较上月回升0.4个百分点；两年平均增速为1.8%，较上月回升0.2个百分点。
• 基建投资当月同比增速为3.8%，较上月大幅回升11.1个百分点，结束了连续7个月的同比下跌，显示边际改善。
• 分行业来看，电热燃水业、交运仓储邮政业增速回升，水利环境公共设施业仍为负，但降幅收窄。

房地产投资持续回落

• 2021年1-12月房地产开发投资同比增长4.4%，两年平均增速为5.7%，较上月回落0.7个百分点。
• 房地产销售与新开工面积两年增速继续回落，商品房销售额当月同比下降17.8%，新开工面积同比减少31.1%。
• 房地产投资疲软迹象持续，边际改善未能延续。

关键信息

• 12月固定资产投资数据：全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.9%，两年平均增速为3.9%。
• 制造业表现：制造业投资保持增长，高技术制造业表现突出，对整体制造业增长形成有力支撑。
• 基建表现：广义基建投资增速由负转正，当月同比增速创2021年4月以来新高，政策推动下或形成实物工作量。
• 房地产表现：房地产投资持续回落，销售与开工面积两年增速均下滑，市场信心不足。
• 债市展望：当前债市主要受降息影响，短期利率可能探底，但后续下行动力不足，存在利多出尽风险；利率上行幅度取决于宽信用进展，需关注1月信贷数据及后续经济表现。

风险提示

• 国内外疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 经济表现可能超预期，对市场产生冲击。
• 宏观政策可能有超预期调整，影响市场走势。

投资要点

• 制造业投资延续强势，高技术制造业表现突出。
• 基建投资出现边际改善，政策支持下有望形成实物工作量。
• 房地产投资持续回落，市场信心不足。
• 债市短期受降息影响，利率或探底，但后续走势需关注信贷数据与经济表现。

图表与数据

• 图1：制造业及高技术制造业两年平均增速（单位：%）
• 图2：制造业投资累计同比（分行业，单位：%）
• 图3：广义基建投资两年平均增速（单位：%）
• 图4：基建投资累计同比增速（分行业，单位：%）
• 图5：房地产开发投资两年增速（单位：%）
• 图6：商品房销售额及房屋开工面积走势（单位：%）
• 图7：广义基建当月增速（单位：%）

数据表

信息披露

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。

研究助理简介

• 杨佩霖：研究助理，协助完成相关研究工作。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告所载信息、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。