有色金属行业深度报告：锂资源全年紧缺确定，锂价强势还有更高潮_32页_2mb

有色金属行业深度报告：锂资源紧缺与行业新周期

核心内容

2021年全球锂资源供应增速放缓，需求却大幅增长，锂资源紧缺局面确定。锂价上涨趋势明确，预计下半年将迎更高浪潮。氢氧化锂价格有望加速上涨，锂资源的战略价值凸显，未来5年全球锂资源市场规模将实现3倍增长，达到117万吨LCE。

主要观点

• 锂资源供应受限：澳洲锂矿山关停，南美盐湖扩产延期，国内矿山与盐湖产能释放缓慢，预计2021年全球锂资源有效供给仅增长6万吨LCE。
• 锂需求强劲增长：新能源汽车与储能产业快速发展，2021年全球锂需求预计增长11万吨LCE至45万吨LCE。
• 锂价强势上涨：由于供应紧缺，锂价将持续上涨，电池级碳酸锂价格已上涨124%，锂精矿价格仅上涨66%，但未来仍有望进一步上涨。
• 氢氧化锂需求上升：高镍三元材料占比提升，带动氢氧化锂需求，预计2021年下半年价格有望突破12万元/吨。
• 长期成长空间广阔：在碳中和战略推动下，全球锂资源市场空间将从2020年的34万吨LCE增长至2025年的117万吨LCE，年均复合增长率达28%。

关键信息

一、全球锂资源全年紧缺确定

（一）澳洲多座主力矿山关停，现有矿山产量增幅较少

• 2020年澳洲锂精矿产量为145万吨，折合18万吨LCE，同比下降17%。
• 主要矿山如Wodgina、Bald Hill、Pilgangoora-Altura因锂价低迷关停，预计2021年仅Greenbushes、Mt Cattlin、Mt Marion、Pilbara维持正常生产。
• Greenbushes二期扩产项目预计2021年部分投产，但受股东包销影响，对市场影响有限。

（二）南美盐湖项目建设延期，2021年无有效新增产能

• SQM、Livent、Orocobre、雅宝等盐湖项目因疫情和锂价低迷，扩产计划延期。
• SQM的Atacama项目2021年锂盐产量预计达9万吨LCE，但受政治因素影响，远期增产存在不确定性。
• Livent的Salar del Nombre Muerto项目面临亏损风险，扩产计划延迟至2024年。

（三）国内矿山产能释放缓慢，盐湖新增产能有限

• 甲基卡锂矿和业隆沟锂矿产能释放缓慢，预计2021年锂精矿产量约12万吨。
• 青海盐湖提锂产能利用率仅49.2%，2021年预计产量为5.92万吨LCE。
• 锂云母提锂产能增长，但受限于技术和环保问题，预计2021年产量在5-7万吨LCE。

二、锂行业长期成长趋势确定，未来5年3倍增长空间

（一）全球“碳中和”战略推动新能源汽车发展

• 中国、欧盟、美国等主要国家和地区均出台政策支持新能源汽车发展。
• 中国计划2035年禁售燃油车，欧盟计划2050年实现气候中和，美国承诺2050年实现净零碳排放。
• 2025年全球新能源汽车销量预计达1630万辆，渗透率将达18%。

（二）5G与后疫情时代带动消费电子用锂增长

• 5G手机带动智能手机出货量与电池容量提升，预计2025年全球智能手机出货量达10亿台。
• 5G手机平均电池容量较4G提升30.71%，带动锂需求增长。

（三）清洁能源兴起带动储能锂电需求

• 风光电快速发展，带动储能需求增长，预计2025年全球储能装机量将达300GW。
• 电化学储能技术因其高效、稳定、不受地域限制，未来将占据更大市场份额。

投资策略

1. 氢氧化锂产能占比较大的企业受益：推荐赣锋锂业、雅化集团、天华超净、盛新锂能。
2. 锂精矿自给率高的企业受益：推荐天齐锂业、融捷股份。
3. 国内锂资源加速开发的企业：中长期关注科达制造、西藏矿业、永兴材料、江特电机。

风险提示

• 锂价上涨可能受市场供需波动影响。
• 新能源汽车与储能产业政策执行力度存在不确定性。
• 国内盐湖与锂云母提锂技术发展与环保限制可能影响产能释放。