20221112-五矿期货-尿素周报_等待做空机会_35页_5mb

五矿期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告分析了尿素市场在2022年11月12日的供需状况、价格走势及未来展望，指出尿素市场短期走强但长期仍面临回落压力，建议投资者等待利多兑现后的空配机会。

主要观点

1. 供应端

• 本周尿素产能利用率小幅回升，日产维持在15万吨以上。
• 上游开工率为68.05%，环比+1.24%；气头装置负荷73.77%，环比+4.11%。
• 气头装置多数将在11月中下旬与12月停车，导致产量季节性回落。
• 晋城装置重启推迟，预计在11月中下旬后重启。

2. 需求端

• 11月尿素价格低位回升超过10%，主要受淡储需求和出口消息扰动推动。
• 复合肥开工从低位回升，但明显弱于季节性，企业库存同步走高。
• 三聚氰胺开工小幅回升，但同比仍处于低位，需求疲软。
• 工业需求未见明显好转，出口亦无明显改善。

3. 估值与基差

• 基差高位回落，01合约仍有+100基差，基差修复需求存在。
• 估值中性，上游利润低位回升，但固定床利润仍不高。
• 期限结构呈BACK结构，显示现货偏强。

4. 库存情况

• 企业库存111.54万吨，环比+7.82万吨，处于季节性高位。
• 港口库存22万吨，环比+1.2万吨。
• 疫情影响发运及淡储需求，导致库存进一步累积。

5. 供需平衡

• 2022年11月总供应量450万吨，消费量400万吨，供需差15万吨。
• 累计供需差60万吨，库存/消费比25.84%。
• 后续面临较大累库压力，限制上行空间。

关键信息

1. 期现市场

• 本周山东、河南、河北尿素现货价格分别上涨140、120、120元/吨。
• 01合约基差高位回落，但依旧维持+100以上，市场拿货情绪积极。
• 现货维持偏强走势，01合约基差修复需求存在。

2. 成本端

• 煤炭价格高位震荡，煤制利润低位回升。
• 随着煤炭价格下跌，预计为下游煤化工企业让渡利润。
• 气头装置利润维持低位，部分企业因政策性检修而停车。

3. 装置检修情况

• 气头装置检修集中在11月中下旬与12月。
• 山西装置因大气污染等因素，复产推迟至11月中下旬。
• 部分企业如河南心连心、新疆中能万源等计划检修，影响产量。

4. 下游需求

• 复合肥：开工率回升，但同比偏低，利润高位回落。
• 三聚氰胺：开工率小幅回升，但需求疲软，利润低位震荡。
• 地产：房屋新开工持续走低，商品房成交面积处于同期低位，对尿素需求支撑不足。
• 出口：国际价格维稳，出口利润高位回落，出口量维持低位。

价格走势推演

• 累计供需差与价格走势呈正相关，短期价格因淡储需求上涨。
• 库销比与价格走势亦呈正相关，库存高企限制价格上行。
• 预计随着气头装置停车，产量收缩，价格或面临回落压力。

产业链特点

• 全球化肥需求主要由中国、印度、美国、巴西主导，合计占全球一半以上。
• 国内化肥需求旺季为3月至7月，国际需求旺季略有滞后。
• 6、7月为国内用肥旺季，5月底前基本完成备肥。

交易策略建议

• 短期尿素价格因淡储、出口消息扰动而走高，但工业需求未见明显改善。
• 建议不追高，等待利多兑现后的空配机会。
• 后续需关注气头装置停车对产量的影响及出口政策变化。

免责声明

• 本报告基于可靠资料来源，提供数据与分析。
• 所有信息仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告未考虑读者的具体财务状况及目标，建议独立评估。
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附录：重要数据汇总

图表说明

• 图1：累计供需差与价格推演
• 图2：库销比与价格推演
• 图3：01基差季节性
• 图4：山东尿素现货市场价
• 图5：尿素1-5价差
• 图6：尿素期限结构
• 图7：01合约持仓量
• 图8：加权成交量
• 图9：企业预收订单
• 图10：月产量推演
• 图11：复合肥开工率
• 图12：复合肥生产利润
• 图13：三聚氰胺开工率
• 图14：三聚氰胺利润
• 图15：出口量
• 图16：出口地区分布
• 图17：海运费
• 图18：出口利润
• 图19：出口数量

结论

尿素市场短期因淡储需求、出口扰动及装置重启推迟而走强，但工业需求疲软，出口无明显改善，预计后续面临较大的累库压力，价格或回落。建议投资者不追高，等待利多兑现后的空配机会。