20170502-中国银河-电力行业研究报告_核电机组一季度业绩表现突出_56页_1mb

电力行业研究报告总结

核心内容概述

2017年一季度，电力行业整体表现不佳，申万电力行业指数下跌1.6%，跑输大盘。然而，核电机组表现突出，特别是中国核电，一季度发电量同比增长23.06%，营收和净利润分别增长19.23%和20.31%，显示出核电板块的确定性增长和投资价值。同时，火电行业面临产能增长受限和利用率下滑的问题，资源整合成为发展趋势。清洁能源则展现出良好的成长性，成为未来电力行业的重要发展方向。

主要观点

• 核电表现优异：核电机组一季度业绩表现突出，主要得益于新机组投产及优先调度，预计2017年全年发电量有望达到920亿度，增长5.7%。公司控股装机容量预计增长至1558万千瓦，为行业提供稳定的增长预期。
• 火电面临挑战：火电行业在新常态下，面临产能增长受限和利用率下降，部分省份火电利用小时数出现回升，但整体经营形势依然严峻，部分企业亏损。
• 煤炭价格下行：动力煤价格受需求淡季、长协煤兑现率提升及海外煤价走低影响，出现小幅下跌，但同比仍处于高位。预计随着夏季来临，煤价将有所回落。
• 电力供需形势：全国电力供需总体宽松，部分地区相对过剩，火电设备利用小时数下降，清洁能源开发成为重点。

关键信息

一、行业指数表现

• 上证综指下跌-0.6%，沪深300下跌-0.8%，电力行业指数（申万）下跌-1.6%，跑输大盘。
• 电力个股多数下跌，涨幅前五为建投能源（15.1%）、联美控股（6.3%）、东方能源（5.9%）、大连热电（5.7%）和大唐发电（2.8%）。
• 跌幅前五为宝新能源（-17.4%）、长源电力（-12.43%）、漳泽电力（-12.3%）、金山股份（-9.6%）和甘肃电投（-9.2%）。

二、煤炭价格分析

• 秦皇岛港口动力煤价格小幅下跌，山西优混（5500大卡）4月24日报价660.2元/吨，周环比下跌-1.6%，同比提升72.5%。
• 动力煤价格下跌主要由需求淡季、长协煤兑现率提升及海外煤价走低三方面因素导致。
• 国际煤价方面，澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价4月21日报价82.8美元/吨，周环比下跌-2.4%，年同比下跌65.7%。
• 预计4月底大秦铁路检修完毕后，煤价短期内难以回升。

三、本周观点

• 核电板块是唯一具有确定性增长的电力子板块，政策扶持使其在生产经营和业绩表现上优于其他板块。
• 中国核电一季度发电量、营收和净利润均实现显著增长，预计全年发电量达920亿度，增长5.7%。
• 中广核一季度发电量增长12.41%，营收增长30%，净利润增长72.9%，显示核电板块的强劲发展势头。

四、投资建议

• 全国性火电龙头：建议重点关注大唐发电、华能国际、华电国际，资源整合有助于降低成本和提高盈利能力。
• 区域性火电公司：推荐建投能源，建议关注皖能电力等，期待新增市场发展机会。
• 清洁能源：推荐长江电力、中国核电，重点关注国投电力、川投能源、三峡水利，建议关注黔源电力、桂冠电力。清洁能源具备成长空间、开发业主集中、资源稀缺、优先上网、股息收益率高等优势。

行业动态

• 电力消费增长：一季度全社会用电量同比增长6.9%，第二产业用电量增速明显提高，贡献率达75.5%。
• 电力供应能力提升：全国6000千瓦及以上电厂装机容量16.1亿千瓦，同比增长7.7%，供应能力充足。
• 电力供需宽松：全国电力供需总体宽松，部分地区相对过剩，火电利用小时数由降转增，但整体仍面临挑战。
• 亚非欧电力联网：形成共识，电网互联支撑“一带一路”倡议，旨在提升能源安全和促进清洁能源利用。

公司公告与财务数据

• 东方市场：重大资产重组停牌，公司股票将继续停牌，以保护投资者权益。
• 深圳能源：为子公司提供担保，预计2017年度担保额度为30亿元。公司一季度营收增长26.93%，但净利润大幅下降45.00%。
• 粤电力A：日常关联交易预计发生额为118.04亿元，投资建设燃气-蒸汽热电联产项目，预计总投资35.93亿元。公司一季度净利润下降204.90%。
• 穗恒运A：一季度营收增长65.55%，但净利润下降19.14%。
• 惠天热电：为子公司提供担保，开展融资租赁业务，融资金额3亿元。公司一季度净利润下降45.19%。
• 韶能股份：一季度营收增长3.72%，净利润下降23.12%。
• 建投能源：第一期员工持股计划已全部出售完毕，公司一季度净利润下降308.32%。
• 新能泰山：与华能财务公司开展存贷款业务，公司一季度净利润下降308.32%。
• 滨海能源：一季度营收增长14.28%，但净利润下降308.37%。
• 豫能控股：子公司鹤淇发电吸收合并同力发电，优化资源配置。

谨慎推荐

• 分析师：周然，联系方式：(8610)66568494，邮箱：zhouran@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130514020001。

相关研究

• 《行业研究_电力周报_三峡举牌国投点燃市场热度_170320》
• 《行业研究_电力周报四季度亏损高煤价是主因170327》
• 《行业研究_电力周报_国改持续发力重塑行业格局_170405》
• 《行业研究_电力周报_抓住新增市场发展契机_170410》
• 《行业研究_电力周报_行业一季度先行数据超市场预期_170417》

附录

一、行业动态

• 中电联报告：一季度全社会用电量增长6.9%，其中第二产业用电量增长7.6%，贡献率75.5%。
• 南方电网公司：一季度售电量增长6.6%，最大统调负荷增长7.9%，显示电力需求持续增长。
• 亚非欧电力联网：形成共识，旨在提升能源安全和促进清洁能源利用，预计推动跨国跨洲联网项目落地。
• 火电利用小时数回升：全国火电设备平均利用小时1037小时，同比增加31小时，结束连续12个季度下降。

二、后三季度电力供需预测

• 用电量增长：预计上半年全社会用电量增长6%，全年增速略低于2016年。
• 新增装机：全年新增装机约1亿千瓦，非化石能源占比提高至38%。
• 供需宽松：预计后三季度全国电力供需总体宽松，部分地区相对过剩，火电设备利用小时数下降。
• 电煤供应：预计随着夏季来临和清洁能源多发满发，电煤需求放缓，煤价有望回归合理区间。

三、有关建议

• 改善企业经营：引导煤炭价格回归合理，完善煤电联动机制，规范市场交易，解决可再生能源补贴问题，推广电能替代。
• 保障电煤供应：加大电煤供应力度，确保迎峰度夏期间电煤稳定供应。
• 落实去产能政策：防范煤电产能过剩风险，科学制定淘汰、停建、缓建标准，实现经济代价最小化。

总结

本报告全面分析了2017年一季度电力行业的发展状况，重点突出了核电板块的强劲表现和火电行业面临的挑战。同时，对煤炭价格、电力供需形势以及行业未来发展进行了预测和建议。报告建议投资者关注核电和清洁能源板块，同时关注火电行业资源整合和多元化布局的机会。