20240529-浙商证券-债市专题研究_如何理解OMO放量_兼论6月存单策略思考_8页_699kb

债券市场专题研究报告：OMO放量与6月存单行情分析总结

核心观点

报告分析了央行OMO（公开市场操作）放量对银行体系和流动性的影响，指出当前OMO提前投放更多是为了缓解中小行短期流动性压力。展望6月存单行情，上旬因流动性预期缓解和买盘增加，收益率可能下行；但下旬受资金预期走弱和供给放量影响，收益率可能上行。重点提示20%心理锚位的潜在支撑作用。

当前OMO放量的理解

• 在“高质量金融”导向下，高息存款规模持续压降，涉及主体从国有行扩展至股份行，旨在防止资金空转。
• 短期内，该政策缓解了银行负债压力和流动性再分配，5月OMO提前放量2500亿，针对性支持中小行流动性，而非针对长期结构性问题。

存单定价逻辑分析

• 存单市场定价以资金面为主，资金预期变动影响机构行为为辅。年初至今走势显示，收益率波动强相关于资金利率，机构仓位和券种偏好导致阶段性分化。
• 3、5月行情颠簸源于资金预期不稳定：3月存单表现强于信用债，因资金定价合理；5月信用债相对强势得益于“资产荒”逻辑，基金等机构对存单参与度低。

后续存单行情展望

• 上旬：流动性预期缓解和买盘支撑可能推动存单收益率下行，但受4月经验影响，突破20%心理位概率小。
• 下旬：资金预期走弱加上供给量增加，收益率可能上行，尤其季末银行流动性指标压力加大，非银资金需求回落加剧供给冲击。

风险提示

• 线性外推机构行为可能导致结论偏差；基本面、政策或资金面超预期变动（如美联储降息预期或政府债发行），可能引起存单收益率非线性波动。

本报告基于央行操作、高息存款压降和资金面数据，强调流动性政策对短期债券市场的影响，供投资者参考。