20161213-太平洋-2017年有色投资策略—商品市场或将再次筑底而后升_21页_2mb

2017年有色金属投资策略总结

核心内容

2017年有色金属市场预计将经历阶段性探底后震荡上行，商品价格走势主要由供给端驱动，需求端表现相对平稳。投资策略上，建议关注铜、铝等基本金属，同时警惕黄金的短期下行压力。整体来看，市场对有色金属的需求将温和增长，而供给端的去产能化将支撑价格。

主要观点

• 中国需求端：17年房地产回调与基建托底，经济在“L”底部缓慢增长，对商品需求不会出现超预期增长。
• 中国供给端：政策性去产能与自然去产能共同作用，推动商品价格短期上涨，但长期仍受制于供给收缩与需求疲软。
• 美国经济：制造业进入补库存周期，川普政策可能提升制造业产出，带动商品边际需求上升。但房地产市场面临资金成本上升压力，未来走势不明朗。
• 全球利率环境：全球基准利率正常化过程缓慢，但国债收益率可能冲高，导致资金成本上升，对黄金形成压力。
• 黄金走势：短期面临下行压力，中期需关注通胀水平，波动区间预计为1100-1300美元/盎司。
• 工业金属：铜、铝存在预期差扭转机会，而铅锌价格已反映基本面，17年难有超预期表现。
• 有色股投资：商品股走势滞后于商品价格，但随着流动性外溢，将带来脉冲式机会，建议增持铜、铝类股票。

关键信息

1. 中国宏观经济分析

• 房地产市场：房价已回到历史高位，未来增长乏力，销售面积和投资增速将下滑。
• 基建托底：政府通过基建对冲经济下行压力，但效果有限，难以扭转整体趋势。
• 工业补库存：国内工业进入被动性补库存阶段，库存水平较低，需求端仍显悲观。
• 货币政策：中性货币政策难以继续放松，债券市场流动性外溢，可能为有色市场带来机会。

2. 美国经济与市场分析

• 制造业补库存：美国制造业库存周期回升，产能利用率有望回归合理区间。
• 房地产市场：房价上涨周期接近尾声，资金成本上升可能打压市场。
• 利率政策：美联储继续实施“正常化低利率”政策，美元指数将高位震荡，17年加息预期持续，但幅度和频次有限。

3. 黄金市场分析

• 黄金价格走势：受国债实际收益率回升影响，短期面临下行压力，波动区间预计为1100-1300美元/盎司。
• 投资需求主导：黄金价格主要由投资需求推动，而非基本面支撑。

4. 工业金属市场分析

• 库存变化：全球主要工业金属库存持续下降，尤其铜、铝、锌、铅、锡等品种库存大幅去化。
• 供需格局：基本金属市场处于供需紧平衡状态，铜、铝因市场预期差存在上涨潜力。

投资策略建议

• 重点关注：铜、铝、锌、锡及稀土类股票，因供需格局改善及市场预期差可能带来超额收益。
• 谨慎对待：黄金因短期做空压力较大，且中期表现依赖通胀水平，建议减少配置。
• 投资时机：17年商品价格可能经历阶段性探底，但全年有望震荡上行，关注四季度至明年一季度的补库存阶段。
• 风险提示：
  • 商品价格大幅下挫；
  • 通胀预期下行；
  • 个股非系统性风险；
  • 美联储超预期加息。

评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

2017年有色金属市场将呈现“震荡上行”趋势，核心驱动力来自供给端的去产能化，而非需求端的显著复苏。黄金短期面临下行压力，但中期仍需关注通胀水平。铜、铝等工业金属因市场预期差可能迎来上涨机会，建议投资者关注其股票表现。整体投资策略应注重市场流动性变化与政策导向，合理配置资源，规避高风险品种。