20161213-太平洋-2017年有色投资策略—商品市场或将再次筑底而后升_20页_2mb

2017年有色投资策略总结

核心内容

2017年有色金属市场预计将经历一次价格探底后逐步回升，主要受中国供给侧改革与美国制造业补库存的双重影响。商品价格走势将更多由供给端驱动，而非需求端。整体来看，2017年有色金属市场将呈现震荡上行趋势，但黄金面临较大下行压力，需谨慎对待。

主要观点

• 中国经济：在“L”型底部阶段，经济增速温和，需求端不会出现超预期增长，更多依赖供给侧改革推动价格回升。
• 美国经济：制造业进入补库存周期，川普政策可能推动制造业产出上升，带动商品需求。但房地产市场面临资金成本上升压力，可能进入调整期。
• 黄金市场：短期面临做空压力，中期则关注通胀水平，价格波动区间预计为1100-1300美元/盎司。
• 工业金属：铜、铝、锡等品种存在预期差的扭转，未来有望迎来价格上涨，而铅锌则可能表现平稳。
• 有色投资策略：建议关注铜、铝类股票，黄金风险较大，需谨慎对待。

关键信息

中国：供给侧改革主导商品价格

• 经济走势：房地产回调与基建托底，经济处于“L”型底部，增速温和。
• 工业补库存：工业库存持续下降，补库存更多为被动性，受PPI回升驱动。
• 去产能：政策性与自然性去产能将共同影响资源行业，供给收缩是价格回升主因。
• 商品需求：需求端无显著变化，整体仍偏弱，商品价格难以形成持续上涨。

美国：制造业补库存与利率正常化

• 制造业补库存：库存回升，产能利用率有望回归合理区间，推动工业金属需求。
• 房地产市场：房价已接近历史高位，未来资金成本上升可能压制房市。
• 利率政策：美联储继续实行“正常化低利率”，美元指数将高位震荡，17年加息节奏缓慢。
• 全球利率趋势：全球基准利率正常化不会很快，但国债收益率可能冲高，影响资金成本。

黄金：短期承压，中期关注通胀

• 黄金价格走势：受美债实际收益率回升影响，短期面临下行压力。
• 黄金需求：投资需求仍是主要驱动力，但市场情绪与预期变化可能影响价格。
• 黄金投资建议：不建议长期持有黄金股，短期波动较大，需谨慎对待。

工业金属：铜铝锡值得关注

• 库存情况：全球及国内工业金属库存大幅下降，表明去库存进程仍在持续。
• 供需格局：铜、铝供需格局逐步改善，存在市场预期差的扭转。
• 铅锌市场：供需处于紧平衡状态，价格已反映基本面，17年难有超预期表现。

有色投资策略

• 资金外溢：国内债市与房地产市场资金流出，将为有色市场带来流动性支持。
• 投资组合建议：
  • 铜、铝：存在预期差的扭转，建议增持相关股票。
  • 黄金：短期承压，不建议长期持有。
  • 锡、稀土：市场关注度较高，需关注供需变化。
• 投资风险：
  • 商品价格大幅下挫
  • 通胀预期下行
  • 个股非系统性风险
  • 美联储超预期加息

结构清晰要点

一、中国：供给侧改革主导商品价格

• 需求端温和，房地产回调与基建托底推动经济缓增长。
• 工业库存持续下降，补库存为被动性，难以形成持续上涨。
• 政策性与自然性去产能共同作用，推动商品价格短期上涨。

二、美国：制造业补库存与利率正常化

• 制造业进入补库存周期，川普政策可能推动产出上升。
• 房地产市场面临资金成本上升压力，未来走势不明朗。
• 美联储继续实行“正常化低利率”，美元指数高位震荡，加息节奏缓慢。

三、黄金：短期承压，中期关注通胀

• 黄金价格与美债实际收益率负相关，短期面临下行压力。
• 黄金投资需求增长，但市场情绪与预期变化可能影响价格。
• 不建议长期持有黄金股，黄金市场波动较大。

四、工业金属：铜铝锡值得关注

• 全球及国内工业金属库存大幅下降，去库存仍在继续。
• 铜、铝供需格局逐步改善，存在预期差的扭转。
• 铅锌市场已反映基本面，17年难有超预期表现。

五、有色投资策略

• 债市与房市资金外溢，为有色市场带来投资机会。
• 建议增持铜、铝类股票，黄金风险较大。
• 投资需关注通胀预期、美联储政策及市场情绪变化。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于市场-5%至5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅5%-15%。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅-5%至-15%。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

风险提示

• 商品价格大幅下跌
• 通胀预期减弱
• 个股非系统性风险
• 美联储超预期加息