20180502-华泰证券-研究所晨报_112页_5mb

研究所晨报总结

市场指数表现

• 上证综指：收盘3,082点，涨跌0.23%
• 沪深300：收盘3,757点，涨跌0.04%
• 中小盘指：收盘3,908点，涨跌0.33%
• 创业板指：收盘1,806点，涨跌1.37%
• 国债指数：收盘163.92，涨跌-0.01%

股指期货表现

• 沪深300：收盘3,757点，涨跌0.04%
• IF1806：收盘3,730点，涨跌0.19%
• IF1812：收盘3,690点，涨跌0.48%
• IF1805：收盘3,746点，涨跌0.25%
• IF1809：收盘3,697点，涨跌0.22%

大宗原材料

• 铝：收盘14,560，涨跌1.04%
• 天然橡胶：收盘11,290，涨跌-1.66%
• 白砂糖：收盘5,437，涨跌-0.91%
• 黄玉米：收盘1,731，涨跌0.12%
• 阴极铜：收盘51,560，涨跌-0.27%

国际市场指数

• 香港恒生：30,808
• H股指：2,486
• 红筹股：2,860
• 日经225：22,508
• 道琼斯：24,099
• 标普500：2,655
• 纳斯达克：7,131
• 德国DAX：12,612
• 法国CAC：5,521
• 波罗的海：1,341

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核心内容与观点

宏观分析

1. M1与M2剪刀差变化

   • M1与M2剪刀差从正转负，反映经济动能减弱。
   • 2016年正剪刀差时，M1高企，M2平稳，居民资金从股市流向房地产。
   • 2018年剪刀差转负，体现金融去杠杆下货币派生减弱，预计趋势将延续。

2. PMI小幅回落

   • 4月制造业PMI为51.4%，小幅回落，反映工业动能缓慢走弱。
   • 新出口订单和进口指数均下行，显示外部需求疲软。
   • 非制造业商务活动指数为54.8%，保持稳定，非制造业对经济增长拉动增强。

3. 企业盈利与估值

   • 2018Q1创业板盈利增速首次超过主板，显示成长板块表现突出。
   • 企业ROE修复进入中后期，预计年中见顶。
   • 企业投资结构调整，更多资金用于长期资产，有利于提高生产效率。

4. 美国中期选举

   • 初选是党内竞争，中期选举为普选，难以直接预测。
   • 预计共和党获胜概率大于50%，但存在不确定性。
   • 特朗普通过贸易政策吸引中下层选民，但可能引发中美贸易冲突。

5. 美债收益率上升

   • 10年期美债收益率升破3%，显示市场对经济前景乐观。
   • 美国一季度GDP强劲，推动美元反弹，可能引发股债双杀。

6. 资管新规

   • 过渡期延长至2020年底，缓解市场冲击。
   • 标准化债权类资产定义更清晰，非标准化资产允许摊余成本法计量。
   • 资管新规核心目标不变，强调金融风险防范。

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策略分析

外资配置方向

• 陆股通额度扩大四倍，MSCI纳入A股将带来外资流入。
• 建议关注金融、医药生物、地产等板块。
• 配置成长资产，受益于利率下行。

企业投资结构调整

• 企业资本开支增速回升，显示投资转向长期资产。
• 产业资本脱虚向实，有利于提升未来盈利。
• 预计长端利率难以显著上行，估值重塑行情有望持续。

风格切换

• 创业板盈利增速超越主板，成长股估值提升。
• 市场风格有望从周期转向科技。
• 二季度关注高端制造和消费升级。

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金工分析

本周市场表现

• 市场震荡，创业板指涨幅最大，中小板指跌幅较大。
• 上证50ETF、沪深300指数小幅上涨，中证500指数下跌。
• 期权市场波动率维持高位，隐含波动率震荡。

策略表现

• 随机森林在多个指数中表现最佳，超额收益较高。
• SVM在沪深300和中证500中表现较好。
• 波动率、换手率因子表现优秀，建议关注。

分级基金

• 5只分级B下折距离小于10%，需警惕下折风险。
• 分级A隐含收益率上升，但流动性差，不适合套利。
• 推荐：鹏华中证银行B、招商中证证券B、国泰国证房地产B等。

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行业分析

房地产

• TOP50房企销售增速领先，竞争优势明显。
• 行业销售增速放缓，政策放松可能性低。
• 开发投资增幅微涨，但受资金制约。

非银行金融

• 证券公司治理机制是核心竞争力来源。
• 推荐治理机制领先、全业务链发展的大型券商：中信证券、广发证券、招商证券。
• 错位竞争者：长江证券、国元证券。

医药生物

• 增值税新政利好抗肿瘤药行业。
• 产业链各环节受益，终端患者和药企共同获益。
• 集中采购与税收优惠结合，预计利润总量上升。

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风险提示

• 财报数据滞后，难以准确预测。
• 外部贸易冲突可能对市场产生冲击。
• 资管新规细则尚未完全落地，存在不确定性。
• 市场波动大，风格因子表现不能预测未来。
• 分级基金存在折溢价风险，需谨慎操作。