20230325-东吴证券-中国财险-02328.HK-2022年年报点评_三张表全面持续的改善_5页_255kb

报告摘要

中国财险（02328.HK）2022年年报总结

核心内容

中国财险在2022年实现了显著的业绩增长，整体表现超出市场预期。公司年报显示，承保利润达到103.29亿元，同比增长5倍，创历史新高；合并净利润为266.53亿元，同比增长19.2%。公司对2023-2025年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为308、352和385亿元，同比增长分别为15.5%、14.0%和9.3%。公司维持“买入”投资评级。

主要观点

全面改善的三张表：公司利润表、资产负债表和现金流量表均表现出持续改善，其中现金流量净额同比增加161.4%，达到427.10亿元。
ROE提升：2022年ROE为12.7%，较2021年的11.3%有所提升，主要得益于承保利润率的显著提高和投资收益的稳定。
车险业务表现亮眼：2022年车险实现总保费收入2,711.60亿元，同比增长6.2%；综合成本率降至95.6%，同比下降1.7个pct，承保利润同比增长69.4%。车险续保率同比提升1.3个pct，显示市场信心增强。
非车业务逐步改善：非车业务承保亏损由2021年的-51.51亿元大幅收窄至-9.76亿元。其中，农险业务实现盈利，而信保业务虽增速快，但费用率上升影响了承保利润。
投资收益波动：2022年净投资收益率为3.7%，同比下降1.3个pct；但投资收益对税前利润的贡献比例仍高达66.6%，显示投资收益仍是公司利润的重要支撑。
风险提示：自然灾害影响超预期、车险费用率竞争加剧以及非车业务持续承保亏损是主要风险点。

关键信息

财务数据摘要

项目	2018A	2019A	2020A	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
总保费收入（百万元）	388,769	433,175	433,187	449,533	487,533	526,580	567,340	610,397
承保利润（百万元）	5,304	3,177	4,177	1,521	10,329	9,778	11,429	13,509
归母净利润（百万元）	15,485	24,282	20,868	22,360	26,708	30,847	35,166	38,454
ROE	11.3%	15.6%	11.6%	11.3%	12.7%	13.6%	13.8%	13.7%
每股净资产（港元）	6.36	7.64	8.43	9.12	9.44	10.78	11.91	13.11
P/B	0.70	0.61	0.55	0.50	-	-	-	-