20151026-西南证券-信用市场一级周报第26期_央行周末实施双降_信用债有望进一步下行_15页_1mb

信用债市场周报总结

核心内容

上周信用债市场呈现出明显的分化趋势，短端品种收益率上行，中长端品种收益率继续下行。其中，城投债成为市场热点，表现优于中票。央行在周末宣布“双降”，进一步释放宽松信号，预计未来信用债收益率仍有下行空间。此外，固定资产投资增速再创新低，显示稳增长压力依然存在。

主要观点

• 信用债市场走势分化：上周短端信用债收益率有所上行，而中长端信用债收益率持续下行，城投债表现突出，走势强于中票。
• 央行“双降”政策影响：央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，资金面持续宽松。预计7天逆回购利率将下调至2.2%左右，隔夜利率可能降至1.75%，7天回购利率降至2.3%附近。未来货币政策或将重点引导短端资金利率下行，不排除隔夜利率回到1.5%以下。
• 固定资产投资增速放缓：1-9月固定资产投资累计同比增长10.3%，创2000年3月以来新低。其中，基建、房地产和制造业投资增速均出现下滑，显示宏观经济面临较大压力。
• 房地产投资持续疲软：尽管房地产去库存速度较快，但房地产开发投资增速仅略高于2009年1月水平，仍不乐观。土地购置和成交价款增速下滑，显示房企拿地意愿减弱。
• 信用债发行规模扩大：上周共发行信用债156只，总额2301.2亿元，中长端品种招标收益率继续下行。本周计划发行信用债95只，总额1350.2亿元，供给量较上周有所回落，但整体仍较高。

关键信息

信用债发行情况

• 超短融：58只，合计713亿元
• 短融：34只，合计386亿元
• 中票：42只，合计516.5亿元
• 公司债：24只（含12只公司债，3只商业银行债，1只其它金融机构债，9只私募债），合计535.2亿元
• 企业债：6只，合计150.5亿元

本周新发信用债

• 超短融：27只，合计473亿元
• 短融：20只，合计132.7亿元
• 中票：28只，合计517.5亿元
• 公司债：15只，合计184亿元
• 企业债：5只，合计43亿元

资金利率变化

• 上周央行逆回购操作450亿元，MLF投放1055亿元，全周净投放605亿元。
• 隔夜回购定盘利率（FR001）周五报于1.89%，较前一周上行1bp；7天回购定盘利率（FR007）报于2.40%，与前一周持平。
• 预计本次降息后，7天逆回购中标利率将下调至2.2%，隔夜利率有望降至1.75%，7天回购利率将降至2.3%。央行对长期资金利率较为满意，未来可能重点引导短端利率下行。

市场展望

• 随着央行“双降”政策的实施，资金面继续宽松，信用债收益率进一步下行仍是大概率事件。
• 信用债绝对收益率水平较低，发行较为便利，建议有融资需求的机构或企业积极考虑近期发行债券。
• 固定资产投资增速持续下滑，稳增长压力依然巨大。房地产和制造业投资疲软，短期内难以好转，但房地产销售有所改善，预计四季度到明年一季度房地产投资或将出现回暖。

分析师信息

• 张仕元
  执业证号：S1250511010004
  电话：010-57631193
  邮箱：zsy@swsc.com.cn

• 朱仲华
  执业证号：S1250515090003
  电话：010-57631229
  邮箱：zzh@swsc.com.cn

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