20230626-宏源期货-半年度策略报告_出口缓解累库压力_静待需求回暖_22页_1mb

铅市半年度策略报告总结

行情回顾

• 国内现货：截至6月20日，SMM1#铅锭平均价15,250元/吨，较2022年年底下跌302%，较去年同期上涨269%；再生精铅平均价15,075元/吨，较2022年年底下跌227%，较去年同期上涨220%。
• 期货市场：截至6月20日，沪锌主力合约收盘价15,545元/吨，较2022年年底下跌239%，较去年同期上涨391%；LME三个月铅收盘价2,147美元/吨，较2022年年底下跌633%，较去年同期上涨234%。
• 基差：现货贴水状态持续，铅市呈contango结构。

逻辑分析

• 成本端：矿端偏紧，加工费下跌，副产品收益收紧，冶炼厂和再生铅企业利润下滑，成本提升为铅价提供支撑。
• 供给端：原料供给偏紧，供应链平稳，未引发大幅减产，供给总体稳定。
• 需求端：铅蓄电池需求淡季延续，消费疲软，库存累库；7月进入消费旺季，终端需求有望回暖。
• 出口端：出口窗口开启，利润增加，缓解库存压力。

行情展望及投资策略

• 当前铅价震荡，基本面主导运行；预计6月维持区间震荡，上行趋势难以延续。
• 7月后需关注终端消费回暖、库存变化和出口情况，潜在回升机会。
• 建议关注多因素博弈，顺势调整头寸。

风险提示

• 宏观风险：包括经济形势变化。
• 下游需求恢复不确定性。
• 出口关闭的风险。