深度报告-20220516-国金证券-锐科激光-300747.SZ-进军高端制造领域_龙头地位持续夯实_17页_2mb

锐科激光(300747.SZ)增持（首次评级）总结

核心内容

锐科激光是国内光纤激光器领域的龙头企业，凭借技术优势和服务能力，实现了快速成长。公司自成立以来深耕光纤激光器领域，已成为全球具有影响力的供应商。2021年，公司在国内光纤激光器市场占有率提升至27%，接近国际巨头IPG。公司持续开拓高功率与高端制造市场，推出超高功率激光器并成功拓展多个高端制造领域，增强了市场竞争力。

主要观点

• 市场地位：公司已成为国内光纤激光器市场的主要参与者，2021年国内市占率提升至27%，与IPG差距缩小。
• 技术与产品：公司技术实力强，产品覆盖脉冲与连续光纤激光器，以及超快激光器，应用广泛，包括切割、焊接、清洗、显示、医疗等。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发投入达2.88亿元，占营收的8.43%，推动技术突破和产品升级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6/8/10亿元，对应PE分别为23/17/14倍，参考可比公司估值，给予2022年28倍PE，合理估值为170亿元，对应股价38.97元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场增长：激光行业整体持续高增长，2014-2021年复合增速达21.74%，2022年预计增长10.6%。

关键信息

市场数据

• 总股本：4.36亿股
• 已上市流通A股：3.76亿股
• 总市值：137.13亿元
• 年内股价最高最低：77.92/28.75元
• 沪深300指数：3957
• 创业板指：2331

财务表现

• 营业收入：2020年23.17亿元，2021年34.10亿元，预计2022-2024年分别为43.01亿、54.28亿、67.67亿，年复合增速分别为26.15%、26.19%、24.67%
• 归母净利润：2020年296百万元，2021年474百万元，预计2022-2024年分别为607百万元、799百万元、1002百万元，年复合增速分别为27.94%、31.71%、25.31%
• 每股收益：2021年1.088元，预计2022-2024年分别为1.392元、1.833元、2.297元
• 毛利率：2021年29.35%，预计2022-2024年分别为27.84%、28.96%、29.71%

产品与技术

• 公司产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、超快激光器等，其中连续激光器占营收比例最高，2021年达75.88%
• 公司在高功率激光器领域取得突破，30kW、40kW、100kW产品正式销售，全年万瓦以上激光器销量增长显著
• 公司通过收购国神光电进入超快激光器市场，超快激光器毛利率达52.47%，盈利能力强

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响原材料价格和物流效率
• 毛利率下滑：行业竞争加剧可能导致产品价格下降
• 限售股解禁：预计2022年6月25日解禁9791.57万股，占解禁后流通股39.05%
• 高管减持：卢昆忠计划减持公司股份，可能影响股价表现

投资逻辑

公司作为国内光纤激光器龙头，技术实力强、垂直整合能力提升，市场份额持续扩大。随着制造业升级和激光应用拓展，公司有望在高功率、高端制造等领域持续增长，打开长期成长空间。公司通过技术进步和成本控制，提高盈利能力，未来增长潜力大。

未来展望

• 市场前景：激光市场持续增长，2021年我国光纤激光器市场规模达124.8亿元，预计2022年增长至138亿元
• 应用拓展：激光在传统加工及高端制造领域渗透率提升，未来在医疗、雷达、显示等领域有更大发展空间
• 盈利能力：随着公司规模扩大和成本控制能力提升，盈利能力有望逐步回升

关键数据

• 2021年收入：34.10亿元，同比增长47.18%
• 2021年净利润：474百万元，同比增长60.17%
• 2021年毛利率：29.35%
• 2022年PE：23倍
• 2022年合理估值：170亿元，对应股价38.97元
• 2021年超快激光器收入：1.12亿元，同比增长103.55%
• 2021年万瓦以上激光器销量：2380台，同比增长243%
• 2021年6kW及以上激光器销量：5900台，同比增长175%

附录：财务预测摘要

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为43.01亿、54.28亿、67.67亿
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为3104百万元、3856百万元、4756百万元
• 毛利：预计2022-2024年分别为1197百万元、1572百万元、2010百万元
• 净利润：预计2022-2024年分别为642百万元、846百万元、1060百万元
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为0.27元、1.10元、1.49元

总结

锐科激光作为国内光纤激光器龙头，凭借技术优势和市场拓展，实现了快速增长。公司持续加大研发投入，提升产品性能和市场占有率。随着制造业升级和激光应用拓展，公司未来增长空间广阔，盈利能力有望回升。公司面临宏观经济波动、毛利率下滑、限售股解禁等风险，但整体发展前景良好，值得增持。