20210822-天风证券-盈峰环境-000967.SZ-装备龙头稳固_服务占比提升_3页_757kb

盈峰环境（000967）总结

核心内容

盈峰环境（000967）是一家专注于环保工程及服务领域的公司，2021年上半年公司实现营业收入54.48亿元，同比减少3.06%；归母净利润3.71亿元，同比减少29.49%，扣非后净利润减少20.41%。尽管整体业绩有所下滑，但公司通过剥离非核心业务和加大研发投入，进一步强化了其在环卫服务和环卫装备领域的龙头地位。

主要观点

业绩下滑原因

• 业务调整：公司实施产业聚焦战略，剥离了漆包线业务，导致营业收入同比减少。
• 费用增加：财务费用同比大幅增长1659.63%，主要由于去年11月发行可转债带来的利息支出增加；研发投入同比增长61.32%，显示公司在技术升级方面的投入。
• 投资收益减少：投资收益损失0.83亿元，同比减少354%，对净利润造成负面影响。

环卫服务增长

• 项目拓展：上半年新增环卫服务项目34个，首次在广州、苏州等15个地级市落地，新增年化合同额5.76亿元，合同总额达58.27亿元。
• 在手合同：截至上半年末，公司在运营的环卫服务项目105个，在手年化合同额34.4亿元，累计合同金额达432.6亿元。
• 营收增长：环卫服务板块营收13.53亿元，同比增长68.64%，占总营收比例24.83%，较2020年提升10.56个百分点。

环卫装备表现

• 营收占比：环卫装备板块营收27.72亿元，占总营收50.88%。
• 销量增长：总销量8159台，同比增长0.73%；小型智能装备销量增长130%。
• 市占率提升：中高端产品市占率29.79%，新能源产品市占率27.85%。
• 智能化布局：公司已获得政府发放的第一张无人驾驶路测牌照，智慧机器人集群在多个城市得到商业应用。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利分别为18亿、22亿、26亿元。
• 估值指标：对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 营业收入：2021E为157.96亿元，同比增长10.21%。
  • 净利润：2021E为18.04亿元，同比增长30.09%。
  • 毛利率：2021E为25.72%，同比略有下降。
  • 净利率：2021E为11.42%，较上年提升。
  • ROE：2021E为10.06%，显示公司盈利能力增强。
  • EV/EBITDA：2021E为5.69倍，逐年下降。

财务状况

• 资产负债率：2021E为40.59%，略有上升。
• 流动比率：2021E为1.50，显示公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：2021E为1.32，较上年有所下降。
• 货币资金：2021E为39.49亿元，显示公司资金状况稳定。
• 应收账款：2021E为84.11亿元，周转率下降，可能影响现金流。
• 存货：2021E为19.54亿元，周转率下降，显示库存管理压力。
• 经营现金流：2021E为-25.36亿元，显示公司现金流紧张。

风险提示

• 行业竞争加剧：环卫服务和装备行业竞争日益激烈。
• 市场化推进缓慢：环卫市场化进程可能低于预期。
• 装备更新替代延迟：存量装备更新替代速度可能不及预期。

相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《盈峰环境-年报点评报告：装备龙头地位稳固，服务权重持续走高》（2021-04-23）
  • 《盈峰环境-季报点评：装备板块大幅改善，Q3扣非归母同比高增42%》（2020-10-25）
  • 《盈峰环境-半年报点评：环卫服务+环卫装备订单双第一，彰显龙头地位》（2020-08-21）

• 分析师：

  • 郭丽丽、杨阳、王茜、许杰

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（维持评级），预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

分析师声明

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