20241025-东兴证券-东兴晨报_9页_603kb

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报告总结

本报告包含多个独立分析板块的核心观点：

1. 东兴食品饮料：调味品景气度改善，估值修复空间待挖

   • 核心观点： 尽管整体消费疲软，调味品行业正经历缓慢复苏，部分公司经营状况改善。
   • 数据支撑： 海天味业收入利润持续恢复增长；中炬高新管理层调整后利润已恢复；全国餐饮景气指数有所提升；电商新品牌及健康新品（如有机、低糖等）驱动增长；居民“堂食->家厨”转变促进零售端消费。
   • 关键假设/预期： 春节备货前置叠加基数较低，预计四季度将迎来明显修复；长期看，电商环境使国内集中度难以达到国外水平，传统品牌需拓展品类。
   • 估值： 行业平均PE-TTM（287倍），远低于历史10年均值（514倍），存在估值修复空间。
   • 推荐标的： 海天味业、涪陵榨菜。
   • 风险： 经济、餐饮业复苏不及预期；新品推广效果不及预期；原材料成本冲击；政策影响。

2. 东兴建材：玻璃价格止跌回稳，供需改善和政策预期是推动因素

   • 核心观点： 经历持续下跌后，玻璃价格自9月底开始企稳并回升。
   • 驱动因素： 中下游备货信心提振（政策“保交房”支持）、产能持续冷修（尤其是浮法玻璃）导致供给收缩、供需格局改善。国庆假期消费活力提升也起到短期支撑作用。
   • 行业现状： 需求（尤其是竣工端）仍受房地产下行压制，价格已处于历史低位，盈利水平堪忧。
   • 展望： 短期价格回暖，但长期仍需等待地产政策持续发力，供给优化才能奠定新的平衡。
   • 推荐标的： 旗滨集团、山东药玻、南玻A、金晶科技。
   • 风险： 房地产政策效果、需求端政策效果、国际贸易风险、成本冲击。

3. 东兴交通运输：快递业务量增速环比回升，单票收入触底企稳

   • 核心观点： 9月快递业务量实现同比增长，环比小幅下滑，通达系龙头份额均有提升。
   • 价格战分析： 虽然价格战烈度超预期，但9月单票同比降幅较8月略有扩大（12.5%），而环比看环比回升，表明价格竞争触底企稳迹象。
   • 时间窗口： 随着四季度旺季到来，行业预期产能限制及政策约束下，过度以价换量动机减弱，价格战有望缓和。
   • 推荐标的： 中通、圆通。
   • 风险： 行业价格战持续；人力成本；政策变化。

4. 东兴金属及金属新材料（铂科新材）：三条增长曲线强劲，核心技术壁垒构筑高成长

   • 核心观点： 公司发布三季报，业绩同比大幅提升，多项业务高速增长，核心技术具竞争力，成长确定性高。
   • 业务亮点：
     • 芯片电感业务： 业务占比提升，增速快，正式成为第二大增长点。
     • 合金软磁粉芯业务： 持续高速增长，已获比亚迪、华为等客户认可，并有新一代产品在研。
     • 金属软磁粉末业务： 是核心原材料，产能扩张中，技术水平高。
   • 发展支撑： 市场领先性、客户的高粘性（尤其大客户）、政策支持。
   • 盈利预测： 机构普遍看好，给出推荐评级，24-26年盈利预测显示快速扩张。
   • 风险： 原材料价格波动、下游需求（尤其AI应用端）不及预期、产能、技术、市场竞争。

5. 补充信息： 报告还附带了国轩高科、瑞联新材、哈投股份、溯联股份、爱马仕的企业动态以及宏观经济要闻（如全国人大会议、中日央行货币互换、数字金融政策、美国PMI、太空旅行等）。

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