20220713-金源期货-铝2022年半年报告_供应压力渐行渐近_铝市承压水落归槽_26页_2mb

铝市分析总结

核心内容

2022年下半年铝价走势面临供需矛盾与成本支撑的双重影响，整体判断为铝价将呈现下行趋势，但可能伴随阶段性反弹。

主要观点

供应端

• 国内供应增长：预计下半年电解铝产能将增加126万吨（复产64.5万吨 + 新投62万吨），全年产量约4068.8万吨，同比增长2.33%。
• 供应压力集中：四季度是供应压力主要体现期，由于产能集中释放，预计三季度产量增加13%，四季度增加10.3%。
• 海外供应情况：上半年海外减产与复产并行，四季度因冬季电力紧张可能面临供应减量，全年供应增量预计0.2%。

需求端

• 国内需求：房地产消费减量约68万吨，新能源车消费增量27万吨，电力板块增量3万吨，光伏板块增量29万吨，全年消费预计同比减少约9万吨，下行0.22%。
• 海外需求：受加息影响，海外房地产及汽车消费走弱，整体需求偏弱。

成本端

• 电价变化：下半年电价预期下降，电力成本预计在16282.15元/吨至19265元/吨之间，其中最小完全成本16282.15元/吨成为年内较强支撑。
• 氧化铝价格：预计下半年氧化铝价格可能走低，对电解铝成本形成支撑。

关键信息

供应与需求预测

• 国内电解铝供应：全年供应增加2.33%，四季度压力最大。
• 国内电解铝需求：全年消费预计下行0.22%，房地产消费拖累明显。
• 海外电解铝供应：四季度或有减产风险，全年供应增长微弱。
• 海外电解铝需求：受加息影响，消费走弱。

成本与利润

• 电解铝成本：下半年最大完全成本为19265元/吨，最小完全成本为16282.15元/吨。
• 电解铝利润：目前理论平均利润为502.15元/吨，但部分高成本产能可能亏损。

铝价走势

• 预期走势：铝价将呈现脉冲下行趋势，沪期铝运行区间预计在16000-21000元/吨，伦铝运行区间预计在2000-3000美元/吨。
• 沪伦铝比：预计继续上修并保持较高位置震荡，利好进口。

风险点

• 全球经济增速放缓超预期：可能加剧铝价下行压力。
• 全球主要铝生产国家供应事故频发：可能造成供应中断，影响市场稳定。

供需平衡

• 国内供需：全年供应增加2.33%，消费减少0.22%，整体供应过剩。
• 全球供需：全球产量预计增长3.5%，消费持平，过剩量预计45.17万吨。

其他分析

原料价格

• 铝土矿：国内产量减少，进口矿价上涨，预计下半年维持高位震荡。
• 氧化铝：上半年价格波动较大，下半年预计在2650-3000元/吨区间震荡。

库存情况

• 国内库存：铝锭社会库存75.1万吨，铝棒库存12.05万吨，预计四季度小幅累库，年底再度回到累库节奏。
• LME库存：持续低位，但海外消费并不如库存表现良好。

铝材出口

• 出口情况：上半年出口增长34%，但下半年可能因内外价差缩小及需求减弱而有所减少。

总结

综上所述，2022年下半年铝价受国内供应过剩及海外消费走弱双重影响，整体呈现下行趋势。然而，海外能源危机、国内稳增长政策及成本支撑等因素可能带来阶段性反弹。铝价预计在16000-21000元/吨区间震荡，伦铝在2000-3000美元/吨区间运行。整体供需格局以供应过剩为主，需密切关注宏观经济变化及供应端动态。