20230221-国金证券-固定收益简报_重要货基_新规影响几何__8页_2mb

固定收益简报总结

核心内容概述

2023年2月17日，证监会联合中国人民银行发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，旨在提升重要货币市场基金（以下简称“重要货基”）的安全性与流动性，防范系统性金融风险。新规对“重要货基”的定义及管理提出了多项增量要求，并对底层资产配置、流动性管理、风险控制等方面进行了调整，主要影响集中在天弘余额宝与易方达易理财A两款产品。

一、重要货基增量特殊要求

1.1 定义标准

• 重要货基定义：基金资产净值连续20个交易日超过2000亿元，或基金份额持有人数量连续20个交易日超过5000万个。
• 目前符合标准的产品：仅有天弘余额宝（6893亿元）与易方达易理财A（2014亿元）。

1.2 管理人资质

• 要求配置专门岗位人员，且相关岗位人员需有3年以上从业经历。
• 基金经理不得少于2人。
• 管理团队考核不得与基金规模挂钩。

1.3 规模管理

• 避免单一投资者持有份额超过基金总份额5%。
• 若发生，需对赎回行为提前作出约束性安排。

1.4 风险准备金与处置机制

• 风险准备金比例不低于20%。
• 风险准备金余额达到0.25%时可不再提取。
• 重大风险发生时，由证监会牵头成立风险处置小组，限制主要责任人薪酬。

二、重要货基四大变化

2.1 底层资产限制增强

• 集中度：持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5%；投资于具有基金托管人资格的同一商业银行发行的金融工具不得超过15%。
• 资产评级：内部信用评级由“最高级”调整为“较高级”。
• 杠杆比例：由不超过120%下调至110%。
• 久期要求：平均剩余期限由不超过120天调整为90天，规模大于5000亿的重要货基不得超过60天。

2.2 投资结构调整

• 现金、国债、央行票据、政策性金融债券及5个交易日内到期的其他金融工具占比不得低于20%。
• 流动性受限资产不得超过5%。
• 银行存款（含可提前支取）不得超过50%，天弘余额宝当前占比72.4%，需调整约1544亿元。

三、新规对债市与投资的影响

3.1 对债市的影响

• 利好的资产：现金、短债、央行票据、政策性金融债券及5日内到期的其他金融工具。
• 利空的资产：银行存款占比需压降，可能导致收益率下降与管理难度提升。
• 影响范围有限：仅涉及天弘余额宝与易方达易理财A，合计规模占货基总量的8.5%。

3.2 对货基管理的影响

• 投资组合需调整以符合新规，重点在于资产结构优化。
• 重要货基规模增速可能因此回落。

四、与《征求意见稿》相比的调整

4.1 新增内容

• 增加集中度限制，要求投资于同一商业银行的金融工具不得超过15%。
• 明确“基金销售机构”定义，包括代销机构。

4.2 核心变化

• 评级调整：由“最高级”调整为“较高级”，拓展了投资范围。
• 正回购条件：新增特殊情况允许正回购，如巨额赎回、连续赎回等。
• 调整时间延长：由10个工作日延长至20个工作日。
• 风险准备金比例下调：由40%降低至20%，且达到0.25%可不再提取。

五、风险提示

1. 流动性收紧风险：资金流动性可能因政策收紧而受限。
2. 理财赎回超预期：投资者可能集中赎回，增加债市需求端压力。
3. 信用风险事件冲击：信用违约事件可能引发市场波动与估值调整。

六、图表目录概览

• 图表1：前十大货基产品
• 图表2：规模2000亿以上的基金管理人
• 图表3：与《货基监督办法》相比，《重要货基规定》新增内容一览
• 图表4：与《货基监督办法》相比，《重要货基规定》核心变化一览
• 图表5：与《征求意见稿》相比，《重要货基规定》新增内容一览
• 图表6：与《征求意见稿》相比，《重要货基规定》核心变化一览
• 图表7：2022年末货基规模超过10万亿

七、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合个人情况与专业意见。
• 报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，投资需谨慎。