建筑装饰行业22年及23年一季度总结：基本面持续向好，“中特估”扬帆起航-20230504-中邮证券-32页_624kb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对建筑行业的投资评级进行了详细分析，指出建筑行业在2022年及2023年第一季度表现稳健，基本面持续改善，尤其在基建、钢结构、国际工程等板块表现突出。随着“中特估”体系的完善和“一带一路”政策的持续推进，建筑板块的估值有望修复。报告重点推荐头部建筑央企、优质地方建筑国企及其他优质建筑标的。

主要观点

• 行业整体表现：2022年国内固定资产投资52.0万亿元，同比增长5.3%；2023年一季度固定资产投资10.7万亿元，同比增长5.1%。建筑行业营收和净利润增长稳定，新签订单持续高增。
• 房地产市场：2022年房地产投资完成额13.3万亿元，同比下降10.0%；2023年一季度房地产投资完成额2.60万亿元，同比下滑5.8%，但销售端有所改善。
• 专项债与政策性金融工具：2022年专项债发行额5.13万亿元，新增限额3.65万亿元，政策性金融工具释放7400亿元，为基建投资提供资金支持。
• 建筑央企表现：八大建筑央企2022年新签订单15.0万亿元，同比增长15.1%；2023年一季度新签订单3.7万亿元，同比增长13.4%。
• 钢结构板块：2023年一季度钢结构板块营收增长28.5%，BIPV业务加速布局，提升板块增长潜力。
• 国际工程板块：受益于“一带一路”政策，2023年一季度国际工程板块营收增长26.1%，净利润增长27.2%，业绩改善明显。
• 新考核体系影响：国资委调整考核指标为“一利五率”，提升央企经营质量和盈利能力，有利于估值修复。
• 重点公司推荐：包括中国电建、中材国际、四川路桥、山东路桥、金诚信、华铁应急等，均给予“买入”评级。

关键信息

基建工程板块

• 2022年营收：44979.1亿元，同比增长7.4%
• 2023年一季度营收：10658.4亿元，同比增长4.5%
• 八大建筑央企新签订单：2022年15.0万亿元，同比增长15.1%；2023年一季度3.7万亿元，同比增长13.4%
• 代表性公司：中国建筑、中国铁建、中国中铁等，新签订单增长显著。

钢结构板块

• 2022年营收：730.7亿元，同比增长2.3%
• 2023年一季度营收：194.3亿元，同比增长28.5%
• BIPV业务：精工钢构、杭萧钢构等企业加速布局，提升板块增长潜力。
• 机构增持：2023年一季度重点钢结构公司获机构增持。

房建板块

• 2022年营收：27210.0亿元，同比增长7.0%
• 2023年一季度营收：6694.3亿元，同比增长7.7%
• 业绩改善：受益于“三支箭”政策，房建板块业绩释放。

国际工程板块

• 2022年营收：806.9亿元，同比增长8.9%
• 2023年一季度营收：227.0亿元，同比增长26.1%
• 海外市场拓展：中材国际、中钢国际等公司新签海外订单增长显著。

新考核体系影响

• 考核指标调整：从“两利四率”调整为“一利五率”，关注ROE、营业现金比率等指标。
• 经营优化：强化现金流安全意识，提升资产使用效率和创利能力。
• 盈利提升：主要建筑央企毛利率和净利率稳步提升，现金流改善。

投资建议

• 重点推荐：
  • 头部建筑央企：中国电建、中国中冶、中材国际
  • 优质地方建筑国企：四川路桥、山东路桥
  • 其他优质建筑标的：金诚信、华铁应急
• 投资逻辑：受益于基建投资强度、房地产政策边际改善、海外拓展及新考核体系带来的估值修复机会。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 房地产政策收紧
• 新签订单不及预期
• 宏观经济波动
• 海外市场开拓不及预期
• 项目投产不及预期

重点公司盈利预测与投资评级