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动力煤价格继续低位运行研究报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所能源研究小组发布，日期为2021年11月16日。报告主要分析了动力煤价格在近期的表现，以及影响其价格走势的供需面、运费情况和市场预期。报告指出动力煤价格整体处于低位运行状态，但部分指标显示价格仍处于历史高位。

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主要观点

1. 行情回顾

• 期货价格：2021年11月16日，动力煤主力合约ZC2201开盘于806元/吨，最高价839元/吨，最低价805元/吨，收盘于817.8元/吨，较上一交易日下跌3.38%。
• 成交量与持仓量：成交量为9386手，较上一交易日减少10381手；持仓量为19938手，较上一交易日减少858手。
• 成交持仓比：今日成交持仓比由0.951下降至0.473，表明市场投机氛围有所减弱。
• 价格指数与现货价格：动力煤价格指数、内蒙古Q5500平仓价以及国外动力煤价格目前均处于历史高位。

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关键信息

2. 基差与价差情况

• 基差：今日ZC2201合约基差由285.4元/吨收窄至277.2元/吨。
• 1-5价差：动力煤1-5价差由119.6元/吨下降至118.6元/吨，但依然高于往年同期水平。

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供需面分析

3. 库存情况

• 主流港口库存：CCTD主流港口库存合计、沿海港口、沿河港口、北方港口和南方港口库存均显示累库趋势。
• 环渤海九港库存：场存量持续增加，显示港口库存压力较大。
• 秦皇岛港库存：库存持续上升，显示港口供需盈余。
• 重点电厂库存：重点电厂煤炭库存量为1.29亿吨，近一个月以来累库幅度较大，库存可用天数也有所增加。

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运费分析

4. 煤炭运费

• 图25显示煤炭运费数据，表明运费对价格有一定影响，但未详细说明具体数值。

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行情展望

5. 利多因素

• 冷冬预期：今年冬季发生拉尼娜现象概率较大，存在冷冬预期，可能增加取暖用煤需求。
• 水电替代弱：水电对煤炭需求的替代作用较弱，支撑煤炭需求。
• 内蒙古疫情：内蒙古疫情对煤炭生产与外运造成一定影响，可能限制供应。

6. 利空因素

• 供应高位：全国动力煤日产量处于近年来高位，近期日产量已达1205万吨，且已连续多日供煤量高于耗煤量。
• 电厂累库：下游电厂库存持续增加，显示需求疲软。
• 价格仍有下行空间：尽管价格已从高位回落，但距离成本仍有较大降价空间。

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主导逻辑

• 供应端：全国动力煤日产量高位运行，且保供政策持续落地，预计产量将继续上升。
• 需求端：能耗双控政策对工业用电量形成制约，影响煤炭需求。
• 库存端：环渤海港口及下游电厂库存均出现显著累库，显示市场供大于求。
• 政策影响：发改委引导坑口价格下调至900元/吨以下，期货贴水现货，表明市场对现货价格存在预期。
• 建议：总体建议投资者观望，关注政策面风险。

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