20221117-德邦证券-腾讯控股-00700.HK-22Q3财报点评_降本增效成果释放_持续跟踪基本面修复_4页_707kb

报告摘要

腾讯控股（0700.HK）22Q3财报点评总结

核心内容概述

本报告对腾讯控股（0700.HK）2022年第三季度财报进行了深入分析，指出公司在降本增效策略下实现了利润端的超预期表现，并对各业务板块的运营情况及未来展望进行了详细评估。分析师马笑维持“买入”评级，认为公司基本面持续修复，长期增长逻辑未变。

主要观点

整体表现：公司三季度实现营业收入1401亿元，同比-2%，环比+5%，基本符合预期；Non-IFRS归母净利润323亿元，同比+2%，环比+15%，超预期。
业务表现：
- 海外游戏业务：表现超预期，收入117亿元，同比增长3%，环比增长9%，主要得益于《Valorant》、《幻塔》及Miniclip游戏组合的推动。
- 广告业务：收入214亿元，同比-5%，环比+15%，下滑幅度收窄，视频号信息流广告进入爬坡期。
- 本土游戏业务：收入410亿元，同比-4%，受政策、经济及新品供给等因素影响，但部分产品表现良好，未来有望恢复增长。
- 金融科技及企业服务：收入448亿元，同比增长4%，受益于疫情边际改善，支付行为恢复，云服务业务持续降本增效。
成本与费用：销售费用同比大幅下降32%，销售费用率降至5.1%，管理费用率及研发费用率相对稳定，但管理费用率回落不及预期。
盈利预测：调整收入预期至5570/6253/6908亿元，净利润预测为1184/1427/1628亿元，净利润率逐步修复。
估值指标：P/E、P/B、P/S等指标显示公司估值逐步下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势。
财务状况：公司流动比率、速动比率、现金比率持续改善，资产负债率保持稳定，经营现金流稳步增长。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备稳固的护城河，中长期增长逻辑不变，短期基本面修复仍在进行中。

关键信息

股票数据

当前价格：294.40港元
总股本：9,581.22百万股
流通港股：9,581.22百万股
52周股价区间：200.80-509.00港元
总市值：2,820,709.88百万港元
每股净资产：87.10港元

财务预测（单位：百万元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	561,347	556,994	625,250	690,786
毛利率	43.9%	43.3%	55.0%	54.2%
净利润	224,822	106,730	110,746	130,784
每股收益	23.40	11.11	11.53	13.61
净资产收益率	27.9%	11.7%	10.9%	11.4%

财务指标分析

盈利能力：毛利率逐步提升，净利润率从40.6%降至19.2%，但后续有望修复。
现金流：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，融资活动现金流呈正向趋势。
资产负债结构：流动资产和负债均呈增长趋势，资产负债率保持稳定，财务结构稳健。

风险提示

重点产品上线进度不及预期
宏观经济波动
行业监管趋严
美联储加息节奏提升

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下