【债券深度报告】2021年银行一季度分析报告：资金波动预期下的银行负债选择-20210614-华创证券-26页_2mb

债券深度报告总结：2021年银行一季度分析

核心内容概览

2021年一季度，中国银行业在地方债发行后置与央行OMO操作趋于平稳的背景下，面临资金波动预期增强与负债成本下行的双重挑战。本文通过分析36家A股上市银行的资产负债表变化，探讨了银行在资产端和负债端的业务调整，以及在资金波动预期下的负债久期选择策略。

主要观点

• 资产端：信贷投放占比创新高，金融投资规模持续扩张，尤其是中小银行的金融投资增速高于大型银行，反映其在负债压力下的策略调整。
• 负债端：负债扩张速度边际放缓，应付债券占比明显提升，同业存单发行规模创2014年以来新高，1年期存单发行量增加，显示银行对长期负债稳定性的重视。
• 综合负债成本：一季度上市银行综合负债成本为1.8%，环比小幅下行3bp，但农商行负债成本略有上行，反映其在揽储压力下的调整。

关键信息

资产端变化

1. 信贷投放占比续创新高

   • 一季度发放贷款及垫款占总资产比重达到54.75%，创2010年以来新高。
   • 一般贷款利率维持在5.3%左右，房贷利率小幅上行至5.37%，显示信用周期仍在扩张。

2. 金融投资规模扩张

   • 金融资产投资总规模环比增长1.21万亿元，中小行增速高于大行。
   • 以摊余成本计量的金融资产（AC）占比下降，而以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）占比有所回升，反映市场对非银存款的偏好。

3. 同业资产规模波动

   • 同业资产规模占比小幅反弹，但各类型银行表现分化。
   • 国有行、城商行买入返售资产规模增长，股份行、农商行拆出资金规模下降。

负债端变化

1. 负债扩张速度放缓

   • 一季度上市银行负债总规模同比增长9.7%，增速较上年有所放缓。
   • 吸收存款占比维持在75.4%，应付债券占比提升至7%以上，成为负债扩张的重要支撑。

2. 同业存单发行放量

   • 同业存单发行规模达5.6万亿元，创同期新高。
   • 1年期存单发行量增加，平均利率上行，显示银行对“缺长钱”问题的担忧。

3. 负债结构分化

   • 各类型银行负债成本差异明显，国有行、股份行和城商行综合负债成本延续下行，而农商行略有上行。
   • 存款成本变化、存单利率走低是综合负债成本下行的主要原因。

负债久期选择策略

• 银行加大主动负债力度，以应对资金波动预期和负债压力，1年期存单发行量增加，反映对长期负债稳定性的追求。
• 资金波动预期下，银行倾向于拉长久期，以应对未来可能的流动性紧张。
• 若下半年央行OMO操作仍偏谨慎，特别是MLF投放不及预期，市场可能面临“缺长钱”问题，银行或将持续加大1年期存单发行力度。

风险提示

• 地方债集中供给可能导致资金波动加剧。
• 银行负债成本可能因资金紧张而上行。

报告亮点

• 创新点：基于36家上市银行一季报，对资产、负债结构进行细项拆解，分析各类型银行的变化趋势。
• 投资逻辑：从资产端到负债端，再到综合负债成本分析，系统探讨了银行在资金波动下的应对策略。

结构分析

资产端

• 发放贷款及垫款：占比持续上升，反映信贷扩张趋势。
• 金融投资：中小行增速高于大行，显示其对非银存款的偏好。
• 同业资产：规模占比小幅反弹，但各类型银行表现分化，国有行、城商行买入返售资产增长显著。

负债端

• 吸收存款：占比维持高位，国有行结构性存款规模小幅反弹。
• 应付债券：占比提升至7%以上，股份行和城商行占比增长显著。
• 同业负债：同业存放规模增长，拆入资金小幅反弹，卖出回购资产持续下降。

总结

2021年一季度，中国银行业在资金波动预期下，通过加大主动负债和拉长久期应对负债压力，信贷投放和金融投资规模持续扩张。尽管负债成本整体下行，但农商行因揽储压力有所上行。未来若央行OMO操作仍偏谨慎，银行或将持续增加1年期存单发行，以缓解“缺长钱”担忧。整体来看，银行在资产端与负债端的结构调整反映了其对市场环境变化的适应策略。