20210614-华创证券-_债券深度报告_2021年银行一季度分析报告_资金波动预期下的银行负债选择_26页_2mb

债券深度报告总结：2021年银行一季度分析

核心内容概览

2021年一季度，银行在地方债发行后置与央行OMO操作趋稳的背景下，面临资金波动预期增强与负债成本下行的双重压力。报告通过对36家A股上市银行的资产负债表分析，探讨了银行资产端与负债端的变化趋势及应对策略。

主要观点与关键信息

资产端变化

• 信贷投放占比续创新高：截至2021年一季度末，发放贷款及垫款占总资产比重达54.75%，为2010年以来新高，显示信用周期仍在扩张。
• 贷款利率未明显上行：一季度贷款利率基本与去年宽信用环境下的水平持平，未出现大幅上行，表明银行信贷投放仍具积极性。
• 房地产贷款增速放缓：一季度房地产贷款占比明显下滑，而对工业、服务业和普惠金融的贷款增长强劲，贷款结构进一步优化。
• 金融投资规模持续扩张：一季度金融资产投资规模环比增长1.21万亿元，其中中小行增速高于大型银行，反映其对非银存款的依赖度上升。
• 金融资产分类变化：自2019年起实施新金融工具准则，将原四类资产重分类为三类：AC（摊余成本计量）、FVOCI（公允价值计量计入其他综合收益）和FVTPL（公允价值计量计入当期损益）。
• AC类资产占比下降：受总资产扩张速度加快影响，AC类资产占比有所下降，但城商行与农商行AC类资产环比增速高于国有行与股份行。
• FVTPL类资产环比增长：银行对货币基金等资管产品配置增加，FVTPL类资产环比增长3.9%，显示银行在负债压力下寻求更高收益的资产配置。

负债端变化

• 负债扩张速度放缓：一季度上市银行负债总规模同比增速为9.7%，较上年各季度有所放缓。
• 吸收存款占比基本稳定：吸收存款占总负债比重达75.4%，基本与去年一季度持平。
• 应付债券占比显著上升：一季度应付债券占比提升至7%以上，股份行占比上升幅度最大。
• 向央行借款余额下降：一季度央行MLF、TMLF到期等量对冲，流动性投放偏谨慎，导致向央行借款余额环比下降。
• 同业负债占比下降：除农商行外，其他类型银行同业负债规模环比增长，但同业存放、卖出回购资产等科目占比下降，显示同业负债整体收缩。
• 农商行同业负债实现负增长：一季度农商行同业负债规模环比下降43.6亿元，反映其负债压力较大。
• 综合负债成本下行：一季度上市银行综合负债成本降至1.8%，环比下行3bp，但农商行负债成本上行10.5bp，反映其揽储压力更大。

负债久期策略分析

• 1年期同业存单供给放量：一季度同业存单发行规模达5.6万亿元，创2014年以来同期新高，显示银行主动拉长久期应对资金波动。
• 1年期存单利率上行：1年期存单平均利率持续上行，显示机构对“缺长钱”的担忧未减。
• 3个月以内存单价格波动明显：反映短期资金面波动较大，而1年期存单价格相对刚性，体现机构对长期负债稳定性的预期。
• 同业存单发行与监管压力：尽管一季度存单发行量大，但对同业负债监管影响有限，个别股份行监管压力较大。
• 未来趋势预测：若下半年央行OMO操作仍偏谨慎，市场可能面临“缺长钱”风险，商业银行或继续加大1年期存单发行力度。

风险提示

• 地方债集中供给：地方债发行可能加剧资金波动，影响银行负债成本。
• 资金波动加剧：春节前资金波动明显，市场对资金面的预期偏谨慎。
• 银行负债成本上行：尤其对农商行而言，揽储压力大，负债成本上升风险较高。

报告亮点

• 数据详实：基于36家A股上市银行一季度资产负债表，对资产、负债科目进行细项拆解。
• 结构分析：详细分析国有行、股份行、城商行、农商行在资产和负债端的变化趋势及原因。
• 负债成本测算：结合流动性环境，测算各类银行的综合负债成本变化及结构影响。
• 存单扩容余量测算：评估各上市银行存单扩容空间，指出股份行、城商行对同业负债的依赖度更高。

投资逻辑

1. 资产端分析：纵向对比8类重点资产科目，分析信贷、金融投资等变化趋势。
2. 负债端分析：回顾6项负债类科目变化，分析吸收存款、应付债券、拆入资金等的变化原因。
3. 综合负债成本分析：揭示银行在资金波动预期下扩大主动负债的策略及结构变化。
4. 存单扩容空间测算：评估银行在负债端的主动扩张能力与同业负债的依赖度。

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