2021年银行一季度分析报告：资金波动预期下的银行负债选择-20210614-华创证券-26页_2mb

债券深度报告总结：2021年银行一季度分析

核心内容

2021年一季度，银行在地方债发行后置和央行OMO操作转向平稳的背景下，面临资金波动加剧和负债成本下行的双重压力。报告通过对36家A股上市银行资产负债表的分析，揭示了资产端和负债端的业务变化趋势，重点探讨了银行在资金波动预期下的负债久期选择。

主要观点

• 资产端：信贷投放持续扩张，贷款占比创2010年以来新高，显示信用周期仍在扩张。金融投资规模持续增长，中小银行增速高于大型银行，尤其在FVTPL类资产上表现突出。
• 负债端：负债扩张速度边际放缓，但应付债券占比明显上升。银行加大主动负债力度，1年期同业存单发行量创2014年以来新高，显示对长期资金需求的重视。
• 综合负债成本：一季度上市银行综合负债成本为1.8%，环比小幅下行。农商行负债成本上行，其他类型银行则延续下行趋势，其中国有行降幅最大。
• 资金波动与久期选择：市场对资金波动的预期增强，银行选择拉长久期以应对流动性压力，1年期存单价格相对刚性，显示机构对长期负债稳定性的预期。

关键信息

资产端分析

• 发放贷款及垫款：一季度贷款余额为118.1万亿，同比增长13.1%，贷款利率基本持平去年水平，显示信用周期扩张。
• 同业资产：同业资产规模占比环比上升0.33个百分点，国有行和城商行同业资产增长，而股份行和农商行有所下降。
• 金融投资：金融资产投资规模持续扩张，一季度环比增长1.21万亿元，中小银行增速高于大型银行，尤其在FVTPL类资产上表现突出。

负债端分析

• 吸收存款：占总负债比重为75.4%，国有行结构性存款规模小幅反弹，中小行非银存款增速创近年新高。
• 应付债券：一季度应付债券占比提升至7.03%，股份行和城商行占比上升幅度最大。
• 向央行借款：环比下降，反映央行流动性投放偏谨慎。
• 同业负债：同业存放规模增长，但整体同业负债占比下降，农商行同业负债出现负增长。

负债久期与资金波动

• 同业存单：1年期存单发行规模创同期新高，平均发行久期拉长，显示银行对长期资金需求的重视。
• 存款成本：一季度存款成本下行，但农商行因揽储压力而略有上行。
• 未来展望：若下半年央行维持谨慎操作，市场可能面临“缺长钱”问题，银行或将继续扩大1年期存单发行规模。

风险提示

• 地方债集中供给可能加剧资金波动。
• 银行负债成本上行风险增加，尤其在结构性存款压降背景下，中小行面临更大压力。

报告亮点

1. 数据详尽：基于36家上市银行一季度资产负债表，对资产、负债结构进行细项拆解。
2. 综合负债成本测算：结合流动性环境，分析各类银行负债变动原因及应对策略。
3. 存单扩容空间测算：评估各类型银行存单扩容潜力，揭示同业负债监管影响。

投资逻辑

• 资产结构分析：纵向对比各类资产科目规模和占比变化，分析银行资产配置趋势。
• 负债结构变化：回顾各类型银行负债科目变化，分析负债成本变动原因。
• 负债久期选择：探讨银行在资金波动预期下的负债久期调整策略。
• 存单扩容影响：测算存单扩容空间，评估对银行负债结构的影响。

图表目录

• 图表1：2019年四季度至2021年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况
• 图表2：2021年一季度存放央行款项占比小幅回落
• 图表3：农商行现金占比下降最为明显
• 图表4：一季度发放贷款占比续创新高
• 图表5：股份行、农商行贷款占比上升较为明显
• 图表6：2021年一季度房地产贷款占比明显下滑
• 图表7：一季度工业、服务业环比增速提高
• 图表8：2021年一季度同业资产占小幅反弹
• 图表9：农商行同业资产占比连续三个季度下行
• 图表10：一季度国有行大幅增持买入返售资产，带动同业资产占比上行
• 图表11：2021年一季度存放同业资产占比小幅反弹
• 图表12：国有行、城商行存放同业占比有所上升
• 图表13：拆出资金占比延续回落
• 图表14：除股份行外，其他类型银行拆出占比均下降
• 图表15：买入返售资产占比明显反弹
• 图表16：国有行、城商行买入返售占比实现正增长
• 图表17：2021年一季度各类型银行金融资产明细变动情况
• 图表18：2021年一季度金融资产投资占比明显下降
• 图表19：农商行金融资产投资占比小幅上升
• 图表20：摊余成本计量的金融资产 (AC) 占比回落
• 图表21：一季度仅农商行 AC 类资产占比有所上升
• 图表22：2021年一季度 FVOCI 占比连续三个季度回落
• 图表23：各类型银行 FVOCI 占比均有下降
• 图表24：一季度 FVTPL 占比持续下行
• 图表25：股份行 FVTPL 占比小幅反弹
• 图表26：2019年四季度至2021年一季度上市银行负债端主要项目同比增速和占比情况
• 图表27：吸收存款占上市银行负债比重环比上行
• 图表28：除股份行外，其余类型银行存款占比上升
• 图表29：2021年一季度定期存款占比明显上升
• 图表30：结构性存款环比增速回正，定期存款增速较高
• 图表31：一季度四大行结构性存款规模有所反弹
• 图表32：中小银行非银存款增速创近年新高，超过大行
• 图表33：一季度应付债券占比回升至7%以上
• 图表34：股份制银行占比上行幅度最大达0.7个百分点
• 图表35：一季度上市银行向央行借款占比环比下降
• 图表36：各类型银行该科目占比均有所下降
• 图表37：去年四季度以来，同业负债占比先上后下
• 图表38：农商行同业负债环比降幅较大
• 图表39：多数银行一季度卖出回购资产规模有所下降
• 图表40：商业银行同业存放占比仍高于去年三季度
• 图表41：股份行同业存放占比进一步上升
• 图表42：拆入资金占比基本持平上季度
• 图表43：农商行拆入资金占比持续上升
• 图表44：卖出回购金融资产占比连续三季下降
• 图表45：城商行卖出回购占比环比回升
• 图表46：银行综合负债成本连续下行
• 图表47：农商行一季度负债成本环比略有上行
• 图表48：一季度农商行存款占比仅次于大型银行
• 图表49：春节前资金波动明显加剧
• 图表50：2019-2020年一季度地方债发行量较大
• 图表51：2021年一季度同业存单发行量创同期新高
• 图表52：2021Q1同业存单平均发行久期拉长
• 图表53：2019Q3股份行、城商行、农商行NCD合计净融资额为负
• 图表54：2019年三季度资金价格中枢明显抬升
• 图表55：3月超储率季节性回升至1.5%
• 图表56：一季度，1年期存单平均利率持续上行
• 图表57：2021Q1股份行、城商行借助NCD拉动负债增长
• 图表58：股份行、城商行广义同业负债占总负债比重持续提升
• 图表59：股份行广义同业负债占比较高（按一季度占比升序排列）

总结

本报告全面分析了2021年一季度银行资产与负债结构的变化，揭示了信贷扩张、金融投资增长及负债成本下行的趋势。同时，指出在资金波动预期下，银行通过扩大1年期同业存单发行量来应对“缺长钱”问题，显示对长期负债稳定性的重视。此外，报告还提示地方债集中供给可能带来的风险，以及银行在监管环境下的应对策略。