20210816-申港证券-楚江转债（128109）首次覆盖报告_高端装备龙头_助力国产大飞机军工产业飞越_19页_1mb

楚江转债（128109）投资分析总结

核心内容概览

楚江转债（128109）的正股为楚江新材（002171），所属Wind行业为材料--材料II--金属、非金属与采矿--金属非金属，所属申万一级行业为有色金属行业。公司主体评级与债券评级均为AA，具备良好的信用资质。

楚江新材专注于先进基础材料和军工新材料的研发与制造，主要产品包括精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备。公司致力于成为全球领先的材料制造商，为多个高端行业提供关键材料与服务。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 铜板带行业：作为铜材中的高端品种，铜板带材在新一代电子信息、新能源汽车、电力装备、航空航天等领域应用广泛，未来需求将持续增长。
• 新能源汽车：未来五年将成为铜消费的重要增长点，推动铜板带市场需求上升。
• 新材料行业：中国新材料产业市场规模持续扩大，2020年预计超过6万亿元，其中高性能复合材料热工装备市场潜力达103亿元，发展前景良好。

2. 公司市场地位稳固

• 公司是国内重要的先进铜基材料研发与制造基地，2020年高精度铜合金板带材产量23.45万吨，占全国市场份额的11.9%，稳居行业第一。
• 公司未来目标市场份额提升至25%-30%，具备行业整合能力。

3. 军工板块业务强劲

• 天鸟高新：作为国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业，是C919和ARJ21的唯一供应商，产品广泛应用于军用飞机，2020年军工新材料实现净利润15,634.86万元。
• 顶立科技：专注于军工新材料及高端热工装备，是国家高新技术企业，产品广泛应用于航空航天、国防军工、高铁等领域。

4. 产能扩张与技术优势

• 公司在铜板带、铜导体、碳纤维预制件、热工装备等领域持续推进产能扩张，多个项目已建成或即将投产。
• 技术实力雄厚，拥有大量专利和核心技术，打破国外垄断，解决“卡脖子”问题，提升自主可控能力。

5. 盈利预测与投资建议

• 未来两年公司营收增速预计分别为28%和25%，利润增速分别为125%和33%。
• 预计2021年和2022年PE倍数分别为21.58倍和16.23倍，公司未来增长潜力大。
• 分析师继续推荐楚江转债（128109），维持买入评级。

关键信息

转债基本信息

• 转股价值：120.51元
• 溢价率：14.51%
• 发行规模：18.3亿元
• 募集资金用途：
  • 6亿元用于“年产5万吨高精铜合金带箔材项目”
  • 2.7亿元用于“年产6万吨高精密度铜及铜合金压延带改扩建项目”
  • 4.8亿元用于“年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目”
  • 0.8亿元用于“年产2万吨高精密铜合金线材项目”
  • 4亿元用于补充流动资金

项目进展

• 铜合金板带产品升级项目：2020年达产后新增7.5万吨产能，公司铜板带产量突破23万吨。
• 顶立科技分拆上市：2020年6月启动分拆准备工作，计划尽快完成上市申报。

技术研发与荣誉

• 2020年公司获多项荣誉，包括“专精特新小巨人”、“安徽省制造业创新中心”等。
• 拥有582项有效专利，其中发明专利175项，核心技术具备自主知识产权。

风险提示

• 政策风险：国家政策变化可能对军工和新材料行业产生影响。

行业与公司发展动态

• 行业整合机遇：国内铜板带行业集中度较低，公司具备进一步整合能力。
• 技术突破：公司在热工装备、碳纤维复合材料等领域取得重大技术突破，打破国外垄断。
• 市场拓展：产品畅销国内，远销欧美，具备国际竞争力。

盈利预测与估值

结论

楚江新材在铜基材料和军工新材料领域占据领先地位，未来在新能源汽车、5G、军工等行业的快速增长中将受益，具备良好的盈利增长潜力。公司通过持续的产能扩张和技术研发，进一步巩固市场地位，提升产品附加值。分析师继续看好楚江转债，认为其具备较高的投资价值，维持买入评级。