20230329-首创证券-光威复材-300699.SZ-公司简评报告_业绩增长稳健_高端碳纤维研发验证有序推进_5页_405kb

光威复材2023年简评报告总结

公司概况

• 公司名称：光威复材（股票代码：300699）
• 最新收盘价：54.40元
• 一年内最高/最低价：90.79元 / 41.80元
• 市盈率（PE）：30.18倍
• 市净率（PB）：5.78倍
• 总股本：5.18亿股
• 总市值：281.98亿元

核心内容

业绩表现

• 2022年营业收入：25.1亿元，同比下降3.69%
• 2022年归母净利润：9.3亿元，同比增长23.2%
• 2022年扣非归母净利润：8.7亿元，同比增长22.7%
• 2023年Q1收入：5.4亿元，同比下降9%
• 2023年Q1归母净利润：1.6-1.7亿元，同比下降18%-23%

业务结构

• 碳纤维、碳梁、预浸料三大业务贡献比例占93.48%，与上年基本持平。
  • 碳纤维及织物：
    • 营收：13.9亿元，同比增长8.7%
    • 营收占比：55%
    • 毛利率：66.3%，同比下降3.7个百分点
    • 设计产能：3655吨，产能利用率：70.06%
    • 在建产能：4030吨（含内蒙古光威低成本碳纤维一期4000吨）
  • 碳梁：
    • 营收：6.6亿元，同比下降18.1%
    • 营收占比：26%
    • 毛利率：24.8%，同比上升9.7个百分点
    • 收入减少主要受四季度海外客户订单调整影响
  • 预浸料：
    • 营收：3.0亿元，同比下降16.6%
    • 毛利率：36.4%，同比上升8.2个百分点

毛利率与盈利能力

• 2022年整体毛利率：49.1%，较2021年上升4.71个百分点
• 非定型碳纤维收入占比：22.5%，较上年上升8.23个百分点，带动毛利率提升
• 财务费用：同比下降1177.2%，主要由于美元升值带来的汇兑收益

主要观点

• 高端碳纤维研发验证：公司高端碳纤维产品（如T800H级）的产业化与同性验证工作有序推进，未来有望带动业绩增长
• 产品结构优化：非定型碳纤维收入增长显著，有助于缓解定型产品降价带来的负面影响
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预计分别为10.70亿元、12.61亿元、14.84亿元
  • 当前股价对应PE：27.42倍 / 23.26倍 / 19.75倍
  • EPS（元/股）：1.98 / 2.34 / 2.75
• 评级：增持

关键信息

盈利预测与估值

财务状况

• 资产负债率：2022年为21.10%，预计2023-2025年逐步下降至16.71%
• 流动比率：从4.24提升至6.02
• 速动比率：从3.46提升至5.19
• 现金净增加额：2023年预计为2102.53亿元，显著增长

投资建议

• 公司是我国航空航天领域碳纤维的主力供应商，具备碳纤维国产化领先地位
• 随着高端碳纤维产品的进一步验证与批产，公司有望持续高质量发展
• 维持“增持”评级，主要基于其高端产品研发进展和盈利能力提升预期

分析师信息

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，拥有丰富行业研究经验
• 张越：研究助理，北京大学计算机技术硕士，2022年7月加入首创证券

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