20220415-首创证券-光威复材-300699.SZ-公司简评报告_业绩增长稳健_高端碳纤维研发及验证有序推进_5页_541kb

光威复材研究报告总结

核心内容

光威复材（300699）是一家专注于碳纤维及其复合材料研发、生产与应用的民营企业，主要服务于航空航天领域。公司2021年实现营业收入26.1亿元，同比增长23.3%；归母净利润7.6亿元，同比增长18.2%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长26%。2022年第一季度业绩有所下滑，主要受疫情及订单阶段性结束影响。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2021年整体业绩表现良好，各业务板块均实现增长，其中预浸料业务增速最快，同比增长51.9%。
• 高端碳纤维研发进展顺利：T800H航空应用项目验证完成，具备小批量交付能力；T700S级、T800S级产品在重大壳体项目中表现突出。
• 产品结构优化：非定型碳纤维贡献毛利润比例达12.6%，对业绩增长贡献达70.3%。T800级系列产品作为下一代航空材料，未来有望显著带动业绩。
• 财务稳健：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率持续改善，显示良好的偿债能力。
• 投资建议：首次覆盖光威复材，给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为9.4/11.8/15亿元，当前PE为27/22/17倍，未来增长潜力较大。

关键信息

业务板块表现

• 碳纤维：2021年营收12.8亿元，同比增长18.3%；毛利率70%，同比下降5.2个百分点。
• 碳梁：2021年营收8.1亿元，同比增长12.6%；毛利率15.1%，同比下降6.6个百分点。
• 预浸料：2021年营收3.6亿元，同比增长51.9%；毛利率28.1%，略有提升。
• 复合材料加工制造：2021年营收0.96亿元，同比增长141%。
• 光威精机：2021年营收0.48亿元，同比增长60.5%。

财务数据

• 营收：预计2022-2024年营收分别为31.88/39.44/49.08亿元，增速分别为22.3%/23.7%/24.4%。
• 净利润：预计2022-2024年净利润分别为9.40/11.80/15.00亿元，增速分别为23.9%/25.6%/27.1%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为1.81/2.28/2.89元/股。
• PE估值：当前PE为33.9倍，预计2022-2024年PE分别为27.4/21.8/17.1倍。
• 市盈率与市净率：当前市盈率33.91倍，市净率6.20倍。
• 总股本与总市值：总股本5.18亿股，总市值257.21亿元。

研发与扩张

• 公司持续推进“两高一低”发展战略，即高强、高模、低成本。
• T800H航空应用项目验证完成，具备小批量交付能力。
• 碳纤维方管和建筑补强板实现批量生产。
• 公司以现金收购北京蓝科盈晟航空科技有限公司100%股权，增强复合材料设计能力。

订单情况

• 公司全资子公司拓展纤维2021年与客户A签订总金额为11亿元和21亿元的碳纤维及织物合同。
• 11亿元合同2021年已确认收入8.3亿元，21亿元合同履行期为2022年1月至2024年6月，显示在手订单充足。

风险提示

• 疫情可能影响生产和销售。
• 产品销售价格可能下降。
• 新产品研发及批产进度可能不及预期。

投资建议

评级：增持
依据：公司业绩稳健增长，高端碳纤维产品逐步放量，研发投入和产能建设持续推进，未来增长潜力较大。当前PE估值较低，具备较好的投资价值。

估值比率

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，旨在提供参考信息，不构成投资建议。报告内容及观点仅供参考，不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。首创证券及其关联人员不承担因使用本报告而产生的一切后果。