2017-农药行业投资策略：供给端驱动，估值底部布局，静待行业复苏__52页-3mb

农药行业投资策略总结

核心内容

本文主要分析了中国农药行业的供给端与需求端变化趋势，以及全球格局调整对行业的影响，最后提出投资策略。整体来看，行业在环保约束、产能扩张限制及海外市场需求变化等因素影响下，正在经历集中度提升、强者更强的阶段，同时行业估值见底，具备投资价值。

主要观点

1. 供给端驱动行业集中度提升

• 环保约束：中央及地方环保督查频繁，推动行业规范，环保成本上升，导致小产能企业被淘汰，环保合规企业脱颖而出。
• 政策影响：农业部提出“农药零增长”政策，倒逼行业进行结构性调整，小企业因登记、资金、环保成本等因素受限，大企业更具优势。
• 退城进园：华北、华东地区企业集中于非园区，退城进园进程加快，企业需加大资本开支，集中度高的品种更易受益。
• 并购重组：国内企业通过收购实现产能扩张，如利民股份、红太阳等；同时，跨国公司向东南亚转移产能，国内CMO（定制化制造）企业有望跟随巨头成长。

2. 需求端受海外补库存及种植收益驱动

• 海外补库存：全球农药巨头库存连续三年下降，补库存趋势明显，推动中国农药出口增长。
• 转基因作物增长：转基因大豆、玉米等作物种植面积快速提升，催生抗转基因作物农药需求，如麦草畏、草甘膦等。
• 种植收益影响：作物种植收益决定次年种植面积，进而影响农药需求，尤其是草甘膦和麦草畏等。

3. 全球格局变化推动CMO发展

• 巨头兼并：孟山都、拜耳、杜邦、陶氏等巨头通过并购重组形成“四足鼎立”格局。
• CMO模式：国内CMO企业如联化科技、中旗股份等，具备定制化生产优势，有望受益于全球农药产业整合。

关键信息

1. 行业环保成本上升

• 上市公司环保成本提升，固废处理业务毛利率明显上升，如启迪桑德、星火环境。
• 环保核查推动企业“以量换价”，部分企业业绩反转。

2. 重点品种分析

3. 麦草畏市场前景

• 麦草畏有望成为全球第二大除草剂，预计2017年国内主要产能由扬农化工、长青股份释放。
• 预计2019年中孟山都产能释放，将重塑行业格局。
• 市场空间测算显示，麦草畏年需求量可达16万吨，对应市场规模约200亿元人民币。

4. 投资策略

策略一：关注转基因领域，重点推荐麦草畏

• 麦草畏作为转基因作物的重要除草剂，未来市场增长空间巨大。
• 推荐扬农化工（现有产能15000吨，计划扩产至25000吨）、长青股份（现有产能5000吨，计划扩产至11000吨）。

策略二：关注估值见底、业绩恢复确定性增长的标的

• 行业估值已探底，辉丰股份、利尔化学、联化科技、新安股份等公司动态PE和PB均处于历史低位。
• 推荐标的包括：
  • 扬农化工：菊酯、麦草畏龙头，现金流良好。
  • 联化科技：国内CMO龙头，医药业务突破。
  • 长青股份：二苯醚除草剂龙头，产能扩张。
  • 海利尔：吡虫啉龙头，水性制剂受益环保政策。
  • 广信股份：多菌灵龙头，受益集中度提升。
  • 新安股份：PB见底，草甘膦和有机硅产能领先。
  • 辉丰股份：菊酯一体化优势，受益转基因推广。
  • 中旗股份：CMO龙头，品种市占率高。

未来展望

• 行业正从环保约束和产能扩张限制中逐步复苏。
• 海外补库存趋势持续，国内企业出口增长可期。
• 麦草畏作为替代草甘膦的重要品种，将受益于转基因作物推广。
• 环保型制剂需求增加，水性制剂企业更具优势。
• 行业集中度提升，龙头企业的盈利能力和成长空间将更加突出。

附录

• 本文资料来源：Wind、农业部、申万宏源研究、Bloomberg、ISAAA等。
• 投资建议需结合企业自身情况，建议咨询独立投资顾问。