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比音勒芬（002832SZ）2024年上半年业绩亮点与未来展望总结

证券研究报告|半年报点评

1. 业绩概况
   2024年上半年，公司收入达194亿元，同比增长15%；归母净利润48亿元，同比增长15%；扣非净利润46亿元，同比增长21%。毛利率提升至779%，费用率为390%/78%/-13%，展现了强劲盈利能力。

2. 分渠道增长

   • 电商渠道增长显著，收入同比+35%，毛利率77.6%；
   • 加盟渠道收入同比增长57%，贡献主要增长动力；
   • 直营渠道收入占比稳定，毛利率83.4%领跑。

3. 门店扩展与效率
   截至2024年6月末，门店总数1263家（同比净增70家），直营与加盟复合增长模式协同推进，预计全年门店将净增100家。

4. 产品与营销策略

   • 主品牌聚焦年轻化、高端化，推出融合运动与时尚的产品；
   • 营销侧重KOL合作和国家队赛事赞助，强化品牌影响力。

5. 财务安全与发展基础

   • 存货周转期缩短至308天，库龄优化；
   • 货币资金达202亿元，常营现金流净额53亿元，显示强抗风险能力。

6. 投资建议
   国盛证券维持“买入”评级，预测2024/2026年归母净利润分别为110亿和1613亿元，当前PE为10倍，估值有吸引力。

7. 风险提示
   消费环境波动、渠道扩张不及预期、新品牌效果不确定性等。