有色金属行业2018年度策略：金属供给改善，新能源需求亮眼-20171208-华安证券-27页-1mb

有色金属行业2018年度策略总结

核心内容

2017年有色金属行业在供给侧改革和新能源需求增长的双重推动下，整体呈现回暖趋势。行业利润显著回升，部分金属品种如铜、铝、锌等价格涨幅明显，尤其是锂、钴等新能源原材料，受益于新能源汽车和锂电池的高景气度，价格持续走高。报告建议投资者关注供给侧改革带来的铝行业调整和新能源原材料的长期增长潜力。

主要观点

• 金属价格回暖：2017年工业金属中，铜、铝、锌涨幅较大，而锡价格下跌。锂、钴涨幅显著，分别达到29.23%和34.31%。
• 行业业绩修复：采选类企业主营收入同比增长7.09%，利润增长45.37%；冶炼延压类企业主营收入同比增长12.62%，利润增长32.50%。
• 供给侧改革：中国电解铝产能受到严格控制，环保限产政策有效遏制了库存增长，推动铝价上涨。政策包括淘汰落后产能、控制新增产能和环保限产。
• 新能源需求亮眼：新能源汽车产量快速增长，带动碳酸锂、氢氧化锂等原材料需求，支撑锂价上涨。三元材料成为主流，氢氧化锂作为重要前驱体需求持续上升。

投资策略

3.1 供给侧改革强力出手

• 供给侧改革是推动铝行业价格回升的主要因素之一。
• 中国电解铝产能占全球约60%，未来将通过控制新增产能、淘汰落后产能和环保限产进一步优化行业结构。
• 2017年4月，发改委发布656号文，对电解铝行业违法违规项目进行清理整顿，推动行业规范发展。

3.2 高景气新能源原材料

• 新能源汽车产量迅速增长，带动锂需求，支撑碳酸锂和氢氧化锂价格。
• 锂资源主要集中于南美和澳洲，国内锂盐产量增速显著。
• 钴主要依赖铜、镍伴生矿，受政策和经济周期影响，供给偏紧，未来几年或将继续短缺。

重点关注公司

4.1 云铝股份

• 主营铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼和加工。
• 拥有400万吨铝土矿、160万吨氧化铝、120万吨电解铝的生产能力。
• 借助云南清洁水电资源和自产碳素制品，受益于供给侧改革和环保政策，成本控制优势明显。

4.2 天齐锂业

• 控股全球最大锂辉石矿泰利森，拥有丰富的锂资源。
• 锂矿资源储量达8,640万吨，氧化锂平均品位2.4%，折合碳酸锂当量500万吨。
• 2019年将投产2.4万吨氢氧化锂项目，巩固锂盐市场龙头地位。

4.3 赣锋锂业

• 国内锂系列产品品种最齐全、加工链最长、工艺技术最全面的生产商。
• 拥有卤水提锂和矿石提锂技术，具备丰富的锂资源储备。
• 拓展阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿，加快资源开发。
• 拟建6亿瓦时锂电项目、1.5万吨电池级碳酸锂产线和2万吨单水氢氧化锂生产线，提升产能。

风险提示

• 宏观经济恶化：若经济下行，可能导致金属需求下降。
• 市场需求不达预期：新能源汽车销量不及预期将影响锂、钴等原材料需求。
• 金属价格引起的复产潮：价格反弹可能促使部分产能复产，影响供需平衡。
• 供给侧趋势改变：若政策执行力度减弱，可能影响行业结构调整。

关键信息

• 行业评级：增持
• 报告日期：2017-12-08
• 有色金属行业整体表现：2017年行业产量增速放缓，但利润显著回升。
• 新能源产业链推动：锂、钴等小金属因新能源汽车和锂电池需求激增，价格持续上涨。
• 铝行业前景：供给侧改革将改善供需关系，支撑铝价上涨。
• 政策影响：环保限产和产能整顿对行业成本和产量产生显著影响。

结构概览

图表与数据支持

• 图表1-4：展示2017年有色金属价格走势及产量变化。
• 图表5-8：反映SHFE主要金属库存变化。
• 图表9-12：显示采选与冶炼企业收入和利润增长情况。
• 图表13-17：全球及中国铜、铝、锌产量和消费数据。
• 图表18-21：全球及中国铜供需情况。
• 图表22-26：全球及中国铝产量及供需情况。
• 图表27-30：电解铝限产政策影响及铝消费结构。
• 图表31-34：锌产量和消费数据。
• 图表35-38：锌消费终端及国内产量情况。
• 图表39-42：锂资源分布及产量、消费情况。
• 图表43-46：氢氧化锂和碳酸锂产量，钴供需预测。
• 图表47-50：供给侧改革政策及电解铝库存变化。
• 图表51-54：新能源汽车产量及锂离子电池需求增长。

总结

2017年有色金属行业在供给侧改革和新能源需求增长的推动下，整体表现回暖。铝、铜、锌等工业金属价格和利润均有所提升，锂、钴等新能源原材料则因需求激增表现亮眼。投资建议聚焦供给侧改革带来的铝行业结构调整和新能源原材料的长期增长前景。重点关注云铝股份、天齐锂业和赣锋锂业等具备资源优势和产能优势的企业。同时，需警惕宏观经济恶化、市场需求不达预期及政策变动等风险。