农林牧渔行业点评报告：2020H1行业收入及利润增速扩大，生猪养殖板块贡献较多-20200831-开源证券-17页_942kb

农林牧渔行业2020年H1总结

行业总体表现

2020年上半年，农林牧渔行业整体表现强劲，实现营业收入2994亿元，同比增长23%，归母净利润332亿元，同比增长175%。其中，生猪养殖板块成为主要增长引擎，利润同比增长704%，显著带动行业整体业绩提升。

子行业分析

猪鸡表现分化

• 生猪养殖：受益于高猪价及出栏量放量，板块盈利能力显著提升，毛利率、净利率及ROE同比分别提升15、14、13个百分点。主要猪企如牧原股份、傲农生物、新希望、天康生物等实现逆势扩张，其中牧原股份、傲农生物归母净利润增速分别高达7026%和1479%。
• 肉鸡养殖：整体景气度下降，收入及利润同比分别下滑7.91%和55.86%。上游企业如益生股份、民和股份因鸡苗价格下跌导致业绩下滑，而下游企业如圣农发展、仙坛股份因鸡肉价格坚挺表现相对稳定。黄羽鸡企业湘佳股份因冰鲜业务布局超前，业绩增长显著；立华股份则因活禽交易受限出现亏损。

饲料行业

饲料企业受益于生猪养殖行业景气，实现收入478.34亿元，同比增长22.48%，归母净利润28.45亿元，同比增长150.36%。其中，大北农、金新农利润增速分别达2556.20%和971.48%。金新农毛利率及净利率最高，分别为33.29%和16.89%。饲料企业整体盈利能力提升，费用率持续改善。

动物疫苗行业

动物疫苗企业实现收入45亿元，同比增长26%，归母净利润8.70亿元，同比增长61%。中牧股份、普莱柯业绩增速较快，分别增长120%和84%。疫苗企业整体保持较高毛利率，申联生物、普莱柯、生物股份毛利率分别达86%、66%、64%。费用率总体稳定，部分企业有所下降。

种子行业

种子行业收入同比增长10.31%，但归母净利润同比下降81.25%。隆平高科因成本费用较高，净利率和ROE为负数，拖累板块表现；登海种业、荃银高科则实现业绩改善，其中登海种业净利率最高。

关键数据概览

风险提示

• 畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入和利润；
• 动物疫情爆发可能导致动物死亡率上升、消费需求下降，从而影响企业业绩。

估值与投资建议

• 行业投资评级：看好（维持），预计行业将超越整体市场表现；
• 股票投资评级说明：包括买入、增持、中性、减持等，具体取决于证券相对于市场的表现。

估值方法局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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