20150210-华泰证券-象屿股份-600057.SH-综合化种植服务平台深度研究_土地流转第一受益股_25页_1mb

象屿股份（600057）深度研究报告总结

核心内容

象屿股份是一家专注于农产品供应链服务的公司，近年来在土地流转和规模化种植方面取得了显著进展。公司通过设立象屿农产，构建了一个集金融、技术、物流、销售于一体的综合种植服务平台，旨在推动农业现代化发展，实现土地的规模化经营。

主要观点

• 土地流转与规模化种植：象屿农产通过提供土地流转租金、农资、技术服务等，促进土地流转与集中，从而推动规模化种植。
• 农业现代化趋势：我国农业正从农业1.0向农业3.0跃升，农业规模化和现代化进程加快，尤其在黑龙江等粮食主产区表现突出。
• 黑龙江的农业优势：黑龙江人均耕地面积远高于全国平均水平，农业机械化率高，粮食商品化率高，具备农业规模化发展的良好基础。
• 盈利空间提升：象屿农产通过全产业链布局，盈利空间显著提升，预计未来盈利能力将大幅增长。
• 投资建议：基于公司成长能力和行业趋势，给予“买入”评级，目标价为16-17.2元。

关键信息

公司概况

• 总股本：1,036.25百万
• 流通A股：429.84百万
• 总市值：11,305.49百万
• 总资产：19,856.54百万
• 每股净资产：2.34元
• 当前价格：10.91元
• 合理价格区间：16~17.2元

投资要点

• 象屿农产的业务模式融合了农业金融、技术导入和能人效应，具有较强的适应性和推广性。
• 黑龙江是象屿农产的重要基地，具备土地流转的沃土，有助于公司业务快速扩展。
• 公司在农民中具有较高的知名度，有助于开拓业务。
• 象屿农产拥有综合化的种植服务平台，包括农资、技术、金融、物流和销售，具备较强的竞争力。
• 公司预计在2014-2016年实现净利润分别为3.3亿、5.9亿和8.4亿，对应估值分别为34倍、19倍和13.5倍，存在低估。

土地流转与农业发展

• 土地制度改革：户籍制度改革和土地制度改革将促进农民城市化，推动土地流转。
• 农业人口减少：未来10-15年，农业人口数量将大幅减少，有利于农业规模化发展。
• 农业人口结构变化：年轻劳动力减少，老年人口增加，导致人均耕地面积显著上升。
• 农业发展趋势：农业将从1.0向3.0跃升，从机械化生产到现代科技驱动的生产方式。

产业链布局与盈利空间

• 产业链延伸：象屿农产从粮食收购、仓储、物流到销售，实现全产业链布局。
• 盈利模式：通过合作种植、粮食收储和贸易分销，公司盈利空间显著提升。
• 盈利测算：假设公司年粮食收储量达到1000万吨，盈利空间可达60亿元。

风险提示

• 土地制度改革进展缓慢可能影响公司业务发展。

结构与业务模式

合作种植模式

• 合作对象：农机合作社、农业种植合作社、种植大户等。
• 服务内容：提供土地流转租金、农资、农机、技术服务等。
• 盈利模式：公司与合作方对利润进行“五五分成”。

农业1.0到农业3.0的跃升

• 农业1.0：以体力劳动为主的小农经济。
• 农业2.0：机械化生产为主，适度经营的“种植大户”时代。
• 农业3.0：现代科技驱动的现代农业，提高生产效率和资源利用率。

未来展望

• 公司成长潜力：象屿农产有望成长为大粮商，具备特殊的产业链地位，实现盈利增长。
• 行业趋势：土地流转和规模化种植将成为主流，公司具备先发优势。
• 估值与投资建议：公司当前估值低于其成长能力，给予“买入”评级，目标价为16-17.2元。

财务预测

营业收入与净利润预测

资产负债表预测

现金流量表预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：16-17.2元
• 理由：公司具备全产业链布局优势，未来盈利增长空间巨大，当前估值低于其成长能力，且受益于土地流转概念催化。

风险提示

• 土地制度改革进展缓慢可能影响公司业务发展。

结论

象屿股份通过象屿农产的综合化种植服务平台，正在推动农业现代化和规模化发展。公司具备强大的业务布局和盈利潜力，未来有望成长为拥有定价权的大粮商。当前估值较低，存在较大提升空间，给予“买入”评级。