20211013-中泰证券-_晨会聚焦_电荒现象的误区_成因与影响_7页_833kb

证券研究报告总结

一、核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖宏观、有色、煤炭及化妆品等领域的市场分析与投资建议，主要聚焦于电力紧张、稀土行业、冀中能源及化妆品行业9月数据。

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二、宏观分析：电力紧张现象的误区与影响

核心观点

• 2021年三季度以来，全国多个省市出现电力紧张现象，但经济增长并未明显强劲。
• 电力紧张主要由煤炭供应不足引起，而非单纯因能耗双控政策。
• 煤炭价格持续上涨，导致电厂库存紧张，存煤可用天数仅为去年同期的一半。
• 内蒙古煤炭产量下降是主要原因之一，而山西、陕西等地受强降雨影响，后续供应恢复存在不确定性。

影响分析

• 高耗能行业受到限电限产影响较大，可能拖累工业增加值增速约3.2个百分点，对GDP影响约1.2-1.3个百分点。
• 限电限产对经济结构优化有倒逼作用，有助于推动产业向高附加值方向发展。
• 电价上涨可能加速PPI向CPI的价格传导，预计电价上涨10%将带动PPI增速上行约1.2个百分点，CPI增速影响约0.2-0.3个百分点。

风险提示

• 政策变动风险
• 经济恢复不及预期风险
• 公开资料更新不及时风险

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三、有色行业分析：稀土行业深度研究

核心观点

• 稀土行业进入上行周期，中国仍为全球主要供应国，占据全球稀土永磁85%以上的供给。
• 稀土价格短期仍具备上行动力，中期有望维持高位并稳步上涨，周期波动减小。
• 国内稀土指标继续向北方稀土倾斜，预计其市占率将从22%提升至40%，轻稀土龙头地位进一步强化。

行业动态

• 海外稀土供给短期内难以释放，缅甸矿和澳大利亚矿均面临产能瓶颈。
• 稀土高价对需求影响有限，下游如风电、新能源汽车等需求持续增长，带动稀土进入中长期景气周期。

风险提示

• 产业政策变动风险
• 供给端超预期释放风险
• 国内疫情反复及国外疫情失控风险
• 需求测算偏差风险
• 公开资料更新不及时风险

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四、煤炭行业分析：冀中能源业绩增厚预期

公司概况

• 冀中能源集团旗下拥有煤炭、化工、电力、建材四大板块，实控人为河北省国资委。
• 2021年上半年公司营收增长21.82%，净利润增长16.95%。

煤炭板块

• 煤价持续上涨，长协价格已与市场价一致，公司充分享受价格上涨带来的业绩增厚。
• 2021年上半年原煤平均售价同比上涨31.6%，洗精煤售价上涨15.8%。

非煤业务

• 焦炭、PVC、玻纤等业务量价齐升，预计PVC和玻纤新增产能将带来盈利增长。
• 焦煤行业供需缺口仍存，价格持续走高。

盈利预测

• 2021-2023年公司归属于母公司的净利润预计分别为38.1亿、69.0亿、72.7亿元，同比增长分别为385%、81%、5%。

风险提示

• 经济增速不及预期风险
• 安全生产风险
• 下游限产影响需求风险
• 数据滞后风险

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五、化妆品行业分析：9月数据与市场动态

线上数据

• 阿里全网9月美妆（护肤+彩妆）GMV为161.68亿元，同比-27.62%。
• 抖音平台9月美妆GMV为70.6亿元，其中护肤占主导。

淘系TOP20品牌表现

• 护肤品类TOP3为兰蔻、艾酸氏、鲜肌之谜。
• 彩妆品类TOP3为完美日记、花西子、color key。

重点品牌表现

• 珀莱雅、华熙、家化等品牌在淘系平台表现较优。
• 珀莱雅9月GMV同比增长53%，华熙生物润百颜同比增长28%。

抖音平台表现

• 珀莱雅、薇诺娜等品牌在抖音平台表现突出，GMV增长较快。

新品与趋势

• 完美日记推出滋润版口红及联名眼影盘，珀莱雅推出高能保湿面霜“保龄球蓝瓶”。
• 淘系平台秋冬新品以哑光口红、保湿面霜为主，整体销量高增。

投资建议

• 关注医美针剂龙头爱美客、敏感肌龙头贝泰妮、成分护肤龙头华熙生物、市场敏锐度高的大众品牌珀莱雅。
• 建议关注四环医药（代理肉毒）、奥园美谷（光电医美赛道）。

风险提示

• 行业格局恶化风险
• 新品开发与营销效果不达预期
• 数据滞后风险

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六、研究分享：基金配置与市场趋势

基金仓位中枢

• 截至2021年9月30日，主动权益基金在核心池、次核心池、冷门池中的仓位中枢分别为19.4%、16.7%、38.6%。
• 核心池仓位中枢环比下降7.5%，基金持仓趋于分散。

大小盘配置建议

• 中长期建议高配中证1000，低配沪深300，中证1000超额收益持续。
• 中短期建议高配中小盘板块，低配大盘板块。

风险提示

• 数据滞后风险
• 模型局限性风险
• 历史规律失效风险
• 极端情形下解释力不足风险
• 基金未来表现不确定

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七、重点个股分析：金力永磁业绩兑现与增长预期

公司业绩

• 2021年前三季度公司营收同比增长70%-85%，归母净利润同比增长120%-140%。
• 2021Q3净利率同比提升3个百分点，达到12.4%，毛利率优化显著。

业绩驱动因素

• 稀土价格大幅上涨，钕铁硼价格由11.35万元/吨上涨至24万元/吨，涨幅达111%。
• 公司低价库存原材料储备充足，成本优势明显。
• 产品结构持续优化，新能源汽车及汽车零部件板块营收增长超200%。

产能扩张

• 公司在宁波投资建设年产3000吨高端磁材及1亿台/套组件项目，预计2023年底投产。
• 包头基地8000吨项目预计年底投产，2022年产能达23000吨，2025年提升至40000吨。

盈利预测

• 假设2021-2023年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000吨，净利润预测分别为4.52亿、6.42亿、8.42亿元。

风险提示

• 主营产品价格波动
• 原料成本波动
• 产业政策变动
• 项目进展不及预期
• 需求测算偏差
• 公开信息滞后风险

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八、总结

主要观点

• 电力紧张主要由煤炭供应不足引发，而非单纯经济因素。
• 稀土行业进入上行周期，国内供给格局进一步集中，行业维持“增持”评级。
• 冀中能源受益于煤炭价格上涨及非煤业务增长，业绩有望快速增厚。
• 化妆品行业线上销售承压，但部分品牌表现突出，新品推动增长。
• 基金配置向中小盘倾斜，金力永磁受益于新能源汽车等高景气赛道，盈利预期向好。

关键信息

• 电力紧张与能耗双控政策并存，但根源在煤炭供应。
• 稀土价格受供需格局影响，短期易涨难跌，中期维持高位。
• 冀中能源长协价格跟随市场，非煤业务增量显著。
• 化妆品行业面临平台分流压力，但部分品牌表现稳健。
• 金力永磁业绩持续兑现，净利润率提升明显，未来产能释放将带来增长。

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报告来源：中泰证券研究所
发布时间：2021年10月12日
分析师：范劲松、谢鸿鹤、陈晨、邓欣、唐军