20210715-东吴证券-天坛生物-600161.SH-2021上半年业绩快报点评_业绩超预期_血制品业务增长潜力大_3页_612kb

天坛生物（600161）2021上半年业绩快报总结

核心内容概述

天坛生物于2021年7月15日发布2021年上半年业绩快报，显示公司营业收入和归母净利润均超过市场预期。公司凭借血制品业务的持续增长和产能扩张，展现出较强的盈利能力和发展潜力。分析师朱国广维持“买入”评级，并给出2021-2023年的盈利预测。

主要财务数据与业绩表现

营收与利润

• 2021上半年营业收入：18.1亿元，同比增长16.5%
• 2021上半年归母净利润：3.4亿元，同比增长19.6%
• 2021上半年扣非后归母净利润：3.3亿元，同比增长20.5%

盈利预测（2021-2023年）

血制品业务增长潜力分析

浆站拓展

• 公司在营浆站从2017年的47家增至2020年的55家，3年增加8家，远超行业平均水平。
• 2021年6月新增6个浆站及1个分站，储备资源丰富，行业地位突出。
• 随着十四五规划的推进，行业浆站数量有望快速增长，公司具备较强的拓展能力。

成本与效益

• 吨浆收入、吨浆净利润和单站采浆量等核心指标仍具有较大弹性。
• 新产品获批及采浆量提升将推动吨浆成本下降，进一步提高盈利水平。

产能扩张与产品线进展

新产能建设

• 成都蓉生永安血制项目：设计产能1200吨，已完成安装及工艺验证，开始投浆试生产。
• 上海血制云南基地：综合车间、分离车间等主体结构已封顶，建成后将显著提升投浆能力。

产品线发展

• 成都蓉生人凝血酶原复合物已取得生产注册批件。
• 注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）等产品处于III期临床研究阶段。
• 注射用重组人凝血因子VIIa和皮下注射人免疫球蛋白已率先申报临床并获受理。

财务结构与现金流分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键财务指标分析

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 估值倍数：P/E分别为78.41倍、65.38倍、53.61倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期提升。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为46.67倍、35.83倍、29.47倍，显示公司估值逐步优化。

风险提示

• 采浆站获批不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

市场数据

总结

天坛生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均超预期。公司通过浆站拓展和产能建设，持续提升血制品业务的规模和效益，同时新产品研发进展迅速，具备较强的市场竞争力。分析师认为，公司未来三年的盈利增长潜力较大，估值持续优化，维持“买入”评级。