20230327-兴证国际证券-中国太保-02601.HK-_长航_计划稳步推进_改革效果初显_6页_1mb

报告摘要

中国太保研究报告总结

核心内容

本报告对中国太保（02601.HK）进行了详细分析，指出公司人身险板块持续深化“长航”转型，整体表现稳健。分析师张博维持公司“增持”评级，目标价为22.41港元，较当前价格20.60港元有8.8%的预期升幅。目标价对应集团每股内含价值分别为0.34、0.33、0.31倍，建议投资者关注其长期发展潜力。

主要观点

“长航”转型持续推进：人身险业务在2022年实现新业务价值逐季向好，新保收入同比增长显著，代理人举绩率提升，核心人力收入增长明显。
财务表现稳健：2022年集团实现营业收入4,554亿元，同比增长3.3%；营运利润401.2亿元，同比增长13.5%；集团内含价值5,196亿元，同比增长4.3%。
寿险业务表现：太保寿险2022年保险业务收入同比增长6.5%，新业务价值同比下降31.4%，但下半年有所回升。新业务价值率下降11.9pcts至11.6%，显示产品结构变化对业务影响。
财险业务改善：太保产险2022年保险业务收入同比增长11.6%，综合成本率改善1.7pcts至97.3%，赔付率和费用率均有所下降。
投资收益下降：集团投资资产规模达2.03万亿元，但净投资收益率、总投资收益率及净值增长率分别同比下降0.2%、1.5%、3.1%，显示投资端承压。

关键信息

市场数据

港股股本：27.75亿股
总股本：96.20亿股
港股市值：571.7亿港元
总市值：2,638亿港元
净资产：2,341亿元
总资产：21,763亿元
每股内含价值：54.0元

财务预测（2023E-2025E）

指标	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	5,036	5,495	6,118
归属股东净利润（亿元）	329.2	368.9	438.8
每股收益（元）	3.42	3.83	4.56
集团内含价值（亿元）	5,716	6,385	7,367
新业务价值（亿元）	99.9	111.9	124.3