20220726-东吴证券-汇川技术-300124.SZ-常态化股权+长效激励_助力龙头再次腾飞_7页_1mb

汇川技术（300124）总结

核心内容概述

汇川技术于2022年7月25日发布第六期股权激励计划，旨在通过“常态化”股权激励与长效激励机制，推动公司长期稳定发展。该激励计划包含第一类限制性股票、第二类限制性股票和股票期权，总授予数量不超过2322万股，占公司股本总额的0.88%。同时，公司2021年已发布长效激励计划，目标净利润为28亿元，2022年目标提升至42亿元，超过部分计提30%作为激励基金。公司维持“买入”评级，目标价为81.5元，对应2022年50倍PE。

主要观点

• 股权激励计划：第六期激励计划规模不输以往，解锁期延长，显示公司更注重长期发展。激励对象包括高管、核心技术人员及中层管理人员，其中海外中高层激励总额偏高。
• 业绩目标设定：解锁条件设定为二选一，即扣非归母净利润或营业收入分别在2021年基础上增长12% / 27% / 46% / 64% 或 25% / 55% / 85% / 115%。目标保守以确保行权完成度。
• 费用摊销：2022-26年费用摊销合计分别为1.61亿元、2.39亿元、1.29亿元、0.61亿元、0.22亿元，高于以往。

关键信息

股权激励详情

业绩解锁条件

• 扣非归母净利润增长：2022-25年分别增长12%、27%、46%、64%，对应绝对值分别为32.68亿元、37.06亿元、42.60亿元、47.86亿元。
• 营业收入增长：2022-25年分别增长25%、55%、85%、115%，对应绝对值分别为224.29亿元、278.12亿元、331.95亿元、385.78亿元。

各业务板块表现

• 通用自动化：2022Q2受益于行业缺芯及疫情，加速替代外资，收入同比有望增长近30%。毛利率环比改善，全年预计增长30%以上。
• 电动车业务：2022年有望大幅减亏，全年收入预计翻倍至50亿元，利润端有望实现盈亏平衡。新势力客户订单维持高增，传统车企贡献增量。
• 电梯业务：2022Q2受地产承压及上海疫情影响，收入和利润或同比下降。预计全年维持10%的稳定增长。

盈利预测与估值

公司预计2022-24年归母净利润分别为43.0亿元、56.1亿元、73.0亿元，同比分别增长20%、30%、30%。现价PE分别为37倍、29倍、22倍。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体市场需求产生负面影响。
• 竞争加剧：可能导致利润空间受到压缩。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司维持“买入”评级，目标价81.5元，对应2022年50倍PE，认为其具备良好的增长潜力和抗周期能力。

结论

汇川技术通过股权激励与长效激励机制，推动长期发展。公司通用自动化业务表现强劲，电动车业务有望大幅减亏并实现盈利，电梯业务则预计维持稳定增长。尽管面临宏观经济下行和竞争加剧的风险，但公司具备良好的基本面和增长预期，值得投资者关注。