20170227-申万宏源-银行业周报_监管数据显资产质量企稳趋势_资管新规不改行业向好逻辑_11页_1005kb

银行业周报总结（20170220-20170226）

核心内容

2017年2月27日发布的银行业周报指出，银行板块在宏观经济企稳与PPI持续回升的背景下，基本面反转逻辑正在显现。监管数据验证了资产质量的企稳趋势，同时资管新规的出台虽对行业监管趋严，但并未改变银行业整体向好的趋势。净息差企稳和不良生成速度放缓成为银行业绩回升的关键因素。

主要观点

• 宏观经济与PPI回升：宏观经济企稳，PPI自2015年11月起持续回升，2016年9月结束连续54个月的负增长，反映经济景气度上升。
• 银行业绩筑底反弹：预计2017年银行业净利润增速将提升至5.4%，高于2016年的2.3%和2015年的1.8%，银行业绩处于筑底反弹的上升通道。
• 净息差企稳：2016年净息差受降息影响大幅收窄，但下半年企稳趋势明确。2017年利率和通胀水平上行，预计净息差将企稳或提升，带动净利息收入正增长。
• 资产质量边际改善：银监会公布的2016年四季度监管数据表明，商业银行不良率降至1.74%，较上季下降2BP，为2012年以来首次下降。关注类贷款占比也下降至3.87%，显示资产质量改善。
• 估值空间充足：当前银行板块对应于2017年0.9XPB和6.4XPE，基本面改善推动估值上行空间充足，维持板块看好评级，积极推荐配置价值。
• 重点推荐银行：首推北京银行、南京银行和招商银行，分别受益于信贷需求与质量优势、成长属性及零售业务优势。

关键信息

1. 监管数据与资产质量

• 2016年四季度末，我国商业银行不良率1.74%，较上季下降2BP，首次下降。
• 关注类贷款占比下降23BP至3.87%，为2014年以来首次下降。
• 农商行和城商行不良率环比下降，而股份制和国有行略有上升，但整体趋势向好。
• 部分地区如上海和浙江不良率已企稳，显示区域性的改善。

2. 资管新规

• 资管新规将打破刚兑、统一杠杆要求、规范非标投资、消除多层嵌套等，旨在推动行业规范化发展。
• 新规通过建立综合统计制度实现对底层资产和最终投资者的穿透识别，防止风险处置带来的额外风险。

3. 板块表现

• 本周申万银行指数上涨1.4%，沪深300指数上涨1.5%，银行板块略跑输大盘。
• 本周涨幅前三为南京银行（3.2%）、交通银行（2.6%）和宁波银行（2.5%）。
• 次新板块行情有所收敛，其中张家港行本月涨幅达127.5%，但本周下跌2.9%。

4. 公司动态

• 交通银行：证监会对其分拆交银国际境外上市事宜无异议。
• 民生银行：完成董事会换届选举，张宏伟、卢志强等成为新一届董事。
• 张家港行：发布2016年度业绩快报，归母净利润同比增长2.38%，不良率与年初持平。

5. 估值比较

• 行业整体PE（2017年）为6.4倍，PB（2017年）为0.9倍，估值具备提升空间。
• 招商银行被推荐为“买入”，南京银行为“买入”，其他多数银行为“增持”。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期

图表说明

• 图1至图15展示了银行与沪深300指数走势、央行公开市场操作、票据贴现利率、SHIBOR利率、国债收益率、美元兑人民币汇率、新增社会融资规模及其构成、新增贷款结构等关键数据。
• 表1和表2展示了16家上市银行及次新银行股的涨跌幅及A-H股溢价率。
• 表3提供了各银行的估值信息，包括EPS和PB等。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

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