20220822-安信证券-中航机电-002013.SZ-航空制造业营收稳步增长_公司管理水平进一步提升_5页

中航机电 (002013.SZ) 2022年半年报总结

核心内容概述

中航机电于2022年8月22日发布了2022年半年报，数据显示公司上半年实现营收84.99亿元，同比增长8.1%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.31%。其中，2022年第二季度营收45.5亿元，同比增长6.24%，归母净利润4.02亿元，同比增长26.47%。公司业绩稳步增长，盈利能力持续提升。

主要观点

• 聚焦航空主业：2022H1，公司飞机制造业营收为66.46亿元，同比增长10.4%，收入占比达78.2%，同比提高1.63个百分点；汽车制造业营收为7.63亿元，同比下降19.03%，收入占比降至8.98%，同比减少3.01个百分点。公司进一步聚焦航空主业，推动业务结构优化。
• 管理效率提升：2022H1期间费用率下降至13.92%，相比2021年末下降0.91个百分点，其中管理费用占比下降1.31个百分点，研发费用占比提高1.22个百分点，表明公司治理水平和管理效率不断提升。
• 剥离非核心资产：6月29日，公司宣布通过非公开协议方式，将子公司庆安集团持有的庆安制冷51%股权注入北京航华，交易后庆安集团持股比例降至14.62%，庆安制冷不再纳入合并报表范围。此举有助于进一步聚焦航空主业，提升盈利能力。
• 受益于航空产业高景气度：在“十四五”期间，我国国防和军队现代化建设持续推进，军机新型号换装加速，民机市场潜力巨大。公司作为航空机电系统平台龙头企业，将充分受益于国内航空产业的蓬勃发展。
• 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为15.4亿元、18.4亿元、22.1亿元，对应当前股价的PE分别为30倍、25倍、21倍，继续给予“买入-A”评级，目标价为14元。

关键信息

营收与利润增长

• 2022H1营收：84.99亿元，同比增长8.1%
• 2022H1归母净利润：6.68亿元，同比增长26.31%
• 2022Q2营收：45.5亿元，同比增长6.24%
• 2022Q2归母净利润：4.02亿元，同比增长26.47%

业务结构变化

• 飞机制造业营收：66.46亿元，同比增长10.4%，占比78.2%
• 汽车制造业营收：7.63亿元，同比下降19.03%，占比8.98%

管理与费用情况

• 期间费用率：13.92%，同比下降0.91个百分点
• 管理费用率：7.6%，同比下降1.31个百分点
• 研发费用率：5.1%，同比上升1.22个百分点

投资与资产变动

• 庆安制冷股权剥离：庆安集团将持有的庆安制冷51%股权转让给北京航华，持股比例降至14.62%，庆安制冷不再纳入合并报表范围

市场与行业前景

• 军机换装加速：公司军用机电系统将从中受益，保持稳定增长
• 民机市场前景广阔：ARJ21、蛟龙600等机型已量产，C919适航取证进展顺利，未来有望交付量产，C929大型客机正在研制

财务预测

财务指标分析

投资评级与风险提示

• 投资建议：买入-A，6个月目标价14元
• 风险提示：
  • 军品订单不及预期
  • 民用客机进展不及预期

结论

中航机电在2022年上半年展现出良好的增长态势，营收和净利润均实现稳步提升。公司通过剥离非核心资产，进一步聚焦航空主业，提升管理效率和盈利能力。受益于国防和军队现代化建设及民机市场的发展，公司未来增长空间广阔。预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值显现。