20150116-兴业证券-医药商业篇_新三板投资手册_35页_1mb

新三板医药商业企业分析总结

核心内容概述

本文分析了新三板医药商业板块中三家企业：海欣医药、康泽药业和华宏医药，并对其经营情况、行业背景、竞争优势及盈利预测进行了详细说明。三家企业分别深耕上海、广东和江苏区域市场，业务模式各有特色，且在各自市场中占据重要地位。

主要观点

• 海欣医药：以纯销业务为主，深耕上海区域市场，拥有广泛的医疗机构覆盖及专科渠道优势。公司通过GSP认证，布局疫苗配送业务，未来有望在新的药品招标中持续受益。
• 康泽药业：以医药批发和零售为主，同时涉足医药电商，是新三板中较为稀缺的“触网”企业。公司具备较强的供应链能力，且通过O2O模式拓展业务。
• 华宏医药：以医药批发和药房托管业务为核心，重点布局苏锡常地区，药房托管业务占比持续上升，公司通过专业化团队和丰富经验，有望进一步拓展药房托管业务。

关键信息

重点公司经营概况

业务模式与优势

• 海欣医药：

  • 以纯销业务为主，收入占比超65%，毛利率超5%。
  • 拥有上海地区医疗机构全覆盖，且在神经科、呼吸科等领域具备优势。
  • 通过布局疫苗配送业务，有望成为新的增长点。
  • 毛利率企稳，销售费用率下降，盈利能力增强。

• 康泽药业：

  • 以医药批发为主，收入占比超70%，毛利率超8%。
  • 拥有53家直营连锁药店，零售业务毛利率提升至20%。
  • 拓展医药电商业务，具备B2B与B2C资质，是新三板中少有的“触网”企业。
  • 与国内外知名药企建立长期合作关系，具备较强的市场竞争力。

• 华宏医药：

  • 以医药批发为主，收入占比59%，药房托管收入占比35%。
  • 药房托管业务毛利率超12%，未来有望进一步拓展。
  • 专注于苏锡常地区，2013年收入占比达75%以上。
  • 化学制剂为收入主力，生物制剂和中成药业务增长迅速。

行业分析

• 医药流通行业：

  • 2013年市场规模达13040亿元，复合增速约20%。
  • 行业竞争格局分散，全国医药批发企业数量约1.49万家，零售药店43.26万家。
  • 医药批发行业未来以纯销模式为主，其盈利能力强，是未来发展的主流方向。

• 医药零售行业：

  • 2013年规模为2619亿元，增速约18%。
  • 连锁化趋势明显，2013年连锁药店占比达37%。
  • 医药电商发展受限于处方药销售及医保报销政策，但未来有望突破。

• 医药电商行业：

  • 整体规模约250亿元，占比不到2%。
  • B2B及B2C模式并存，公司通过O2O模式实现线上线下结合。

盈利预测与投资建议

海欣医药

康泽药业

华宏医药

风险提示

• 海欣医药：药品降价风险、医药工业业务进展低于预期。
• 康泽药业：药品降价风险、广东地区门租及人工成本上升。
• 华宏医药：药品降价风险、市场拓展不及预期。

总结

三家企业均深耕区域市场，具备较强的终端渠道掌控能力。其中，海欣医药以纯销为主，毛利率稳定；康泽药业具备“触网”优势，拓展电商业务；华宏医药则以药房托管业务为核心，毛利率较高。未来随着政策支持及市场成熟，三家企业均有望在各自领域持续增长，建议投资者积极关注。