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工商银行 2021 年报总结

核心内容

工商银行（601398.SH）2021年年报显示，其业绩表现稳健，资产质量保持良好，整体展现出国有大行的稳定性和抗风险能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年全年实现营业收入9428亿元，同比增长6.8%；归母净利润3483亿元，同比增长10.3%，创近八年最高水平，两年平均增长率为5.6%。
• ROE提升：2021年加权ROE为12.2%，同比提高0.3个百分点，显示盈利能力增强。
• 净息差企稳：全年日均净息差为2.11%，同比降低4bps，但自中报以来已明显企稳，显示其在利率环境中的适应能力。
• 资产质量稳健：不良生成率降至0.54%，拨备覆盖率提升至206%，不良率降至1.42%，显示风险控制能力较强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3669/3862/4069亿元，同比增速均为5.3%；摊薄EPS分别为0.91/0.97/1.03元，当前PE为4.9-4.4x，PB为0.51-0.44x。

关键信息

营收与盈利

• 营业收入：2021年为9428亿元，同比增长6.8%。
• 净利润：2021年为3483亿元，同比增长10.3%。
• EPS：2021年为0.86元，预计2022-2024年分别为0.91/0.97/1.03元。
• PE与PB：当前PE为5.2x，预计2022-2024年分别为4.9x、4.7x、4.4x；PB为0.55x，预计2022-2024年分别为0.51x、0.48x、0.44x。

资产与负债

• 总资产：2021年为35.17万亿元，同比增长5.5%。
• 贷款：2021年为20.67万亿元，同比增长11.0%。
• 存款：2021年为26.44万亿元，同比增长5.2%。
• 贷存比：2021年为76%，预计2022-2024年将逐步上升至87%。
• 非存款负债：2021年为5.454万亿元，占总负债的17%，预计未来三年将增长至7.293万亿元，占比维持在19%左右。

资本充足率

• 核心一级资本充足率：2021年为13.18%，远高于监管标准。
• 一级资本充足率：2021年为13.18%，预计2022-2024年将逐步提升至13.76%。

资产质量指标

• 不良贷款率：2021年为1.42%，预计未来三年保持稳定。
• 信用成本率：2021年为1.12%，预计未来三年将逐步下降至0.88%。
• 拨备覆盖率：2021年为206%，预计2022-2024年将逐步下降至178%。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

财务预测与估值

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：
  • 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn，S0980519010001
  • 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn，S0980518070002
  • 田维韦：021-60875161，tianweiwei@guosen.com.cn，S0980520030002

附注

• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性或准确性，投资者需自行判断风险。
• 分析师声明：作者保证数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 证券投资咨询业务说明：国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，发布证券研究报告是其业务的基本形式之一。