20140807-光大证券-宝莱特-300246.SZ-主动转型开启新篇章_18页_1mb

宝莱特公司转型分析总结

公司核心内容

宝莱特是一家专注于医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售的公司，处于国内领先地位。公司已开始向血液透析和可穿戴医疗设备领域转型，目前在血透设备和耗材方面的收入和毛利占比逐步增加。近期，公司推出了首款可穿戴产品“育儿宝”，标志着其在可穿戴设备领域的正式布局。

主要观点

1. 监护仪业务：公司已推出高端插件式监护仪，具备价格优势，预计可逐步替换常规监护仪，保持毛利率稳定。常规监护仪增速平稳，而插件式监护仪可能实现翻倍增长。
2. 血液透析业务：公司是A股中血透产品线最齐全的企业，未来有望受益于行业高增长。公司已通过代理商覆盖多个省份的血透中心，未来将通过投放模式增强与医院的粘性。
3. 可穿戴设备：公司推出的“育儿宝”专注于婴幼儿体温监测，具备高精度、低功耗和低辐射等优点，市场空间巨大，预计未来增长潜力显著。

关键信息

监护仪市场

• 监护仪普及率目前约为20%，与美国80%相比仍有较大发展空间。
• 公司主要产品包括掌上监护仪、常规一体式监护仪和插件式监护仪。
• 高端产品插件式监护仪的推出，将有助于公司抢占市场，提升毛利率。

血液透析市场

• ESRD患者数量约200万，年增长10%-12%，潜在市场规模超过千亿。
• 血透成本中，血透产品和服务占比较大，公司未来在血透设备和耗材领域有较大发展空间。
• 医保政策推动血透行业成本优化，鼓励进口替代，公司具备一定的竞争优势。

可穿戴设备市场

• “育儿宝”产品成本约100元，售价399元，毛利率达50%。
• 产品具有连续监测和与智能手机连接的优势，提供健康咨询服务，未来成长空间可期。
• 市场空间预计达650亿元，公司通过线上线下渠道进行推广。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2014-2016年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.46元，复合增速为32.6%。
• 估值指标：公司当前股价为22.96元，短期估值较高，暂不给评级，但长期发展潜力被看好。
• 可比公司：公司与A股其他医疗器械公司相比，具有一定的增长潜力，但目前估值不具吸引力。

风险提示

• 血透业务推广不及预期是主要风险点，可能影响公司整体盈利能力。

市场数据

• 总股本1.46亿股，总市值33.54亿元。
• 一年最低价14.18元，最高价29.25元。
• 近3月换手率125.32%，显示市场关注度较高。

股价表现

• 一年内股价上涨44.25%，但近期表现有所波动。

分析师信息

• 分析师：江维娜，执业证书编号：S0930513060003。
• 联系人：孙媛媛，联系方式：021-22169123。

行业及公司评级

• 无评级：因公司处于转型期，短期估值不便宜，暂不给评级，但长期发展值得期待。
• 市场基准指数：沪深300指数。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

特别声明

• 光大证券研究所基于合法获得的信息编写报告，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告可能存在利益冲突，投资者应谨慎决策。

总结

宝莱特作为一家国内领先的医疗监护设备供应商，正积极向血液透析和可穿戴设备领域转型。其在监护仪、血透和可穿戴设备方面的布局显示出较强的市场竞争力和增长潜力。尽管短期估值较高，但公司具备较大的成长空间，值得长期关注。