从汽车业财报看行业趋势与投资机会：乘用车篇_30页_1mb

从汽车业财报看行业趋势与投资机会—乘用车篇总结

核心内容概览

本报告分析了2020年一季度中国汽车行业的表现，指出行业整体仍处于低迷状态，但随着疫情逐步缓解及政策支持，市场开始回暖。同时，对国内及海外主要整车企业进行了盈利与战略层面的对比分析，重点探讨了新能源、智能化、全球化等趋势对行业的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

行业整体趋势

• 自2018年以来，中国汽车行业持续低迷，疫情进一步加剧了行业压力。
• 2020年一季度利润降幅达80%，产能利用率低于60%。
• 4月乘用车销量同比降幅收窄至-2.6%，1-4月累计下滑35.3%。
• 行业预计在2021年起逐步复苏，未来稳态年销量有望达4000万辆。
• 千人汽车保有量为185辆，仍有较大增长空间。

国内车企表现

• 自主品牌：普遍承压，除长城、吉利外，其他主流品牌毛利率在个位数，亏损加剧。
• 日系与豪华品牌：盈利状况较好，如丰田、本田、日产及华晨宝马、北京奔驰等，市场份额有所提升。
• 合资车企：利润表现分化，部分企业如广本、广丰表现良好，但韩系、法系、美系合资车企利润下滑明显。
• 销量规划：主要自主品牌2020年销量目标较谨慎，部分企业如长安汽车表现出较强的增长预期。

海外车企表现

• 海外巨头：表现分化，特斯拉连续三个季度盈利，通用、福特利润下滑，丰田净利率稳定。
• 研发投入：海外车企普遍加大在电动化与智能化方向的投入，大众研发费用领先，特斯拉、通用、福特、丰田均在自动驾驶、电池技术、操作系统等领域布局。
• 未来战略：自产电池、加速在华布局、推动电动化和智能化转型是主要方向。

关键信息

政策支持

• 中央政策：推迟国六排放标准至2021年，延续新能源补贴至2022年，鼓励淘汰老旧车。
• 地方政策：放松限购、现金补贴、增加牌照数量等，以刺激市场消费。

二手车市场

• 中国二手车交易量从2012年至2018年复合增长率为9.8%，2019年增速为8%，仍优于新车市场。

产能整合与品牌淘汰

• 弱势品牌面临加速淘汰，给产业链带来坏账风险。
• 产能整合清退趋势明显，如一汽夏利剥离丰田资产，长丰猎豹由吉利托管。

投资建议

• 推荐关注长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。
• 龙头自主车企具备较强的平台化能力和研发投入，未来增长弹性较大。
• 2020年全年销量仍可能承压，若无更大力度政策刺激，全年销量降幅或超过10%。

风险提示

1. 海外疫情恢复不及预期：可能影响出口导向行业的从业人员消费信心及能力。
2. 国内刺激政策不达预期：若无更大政策支持，行业全年销量可能进一步下滑。
3. 品牌间价格战：可能损害企业盈利。

车企研发投入与方向

• 研发投入：整体稳中有增，主要聚焦新能源、智能化、全球化、新平台等方向。
• 研发效率：国企研发投入相对更高但效率偏低，民企如长城、比亚迪效率较高。
• 技术布局：包括软件、电动车供应链、电池、电机、操作系统、自动驾驶平台等。

车企未来布局重点

行业投资评级

• 行业评级：中性（维持）
• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计股价表现强于沪深300指数20%以上
  • 推荐：预计股价表现强于沪深300指数10%-20%之间
  • 中性：预计股价表现相对沪深300指数在±10%之间
  • 回避：预计股价表现弱于沪深300指数10%以上

总结

2020年一季度中国汽车行业受疫情影响严重，利润大幅下滑。随着政策支持和市场需求逐步释放，行业开始回暖。国内自主品牌普遍承压，但长城、吉利等头部企业表现相对稳健，具备较强增长弹性。海外车企表现分化，特斯拉、丰田、大众等在电动化与智能化方面投入显著，未来增长潜力较大。行业整体预计在2021年起复苏，但需政策持续支持。投资建议以长城汽车、广汽集团为主，同时关注吉利汽车。风险方面，疫情恢复不及预期、政策力度不足、价格战等因素可能影响行业复苏进程。