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国债期货市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期国债期货市场的走势及影响因素，分别从短线和中线两个角度对国债期货品种进行展望，并提出相应操作建议。整体来看，市场受到国内外经济数据、货币政策以及疫情发展等多重因素影响，呈现出震荡格局。

短线市场表现

• 国债期货走势：上周五，国债期货主力品种单边下跌，其中10年期国债期货T2106下跌0.22%，5年期TF2106下跌0.11%，2年期TS2106下跌0.02%。
• 货币政策：央行公开市场操作中，逆回购投放与到期规模相等，全周净回笼100亿元，显示流动性偏紧。
• 货币市场利率：隔夜DR001加权平均利率较前一交易日上行至2.11%，DR007保持稳定在2.21%。
• 国债收益率：银行间国债现券收益率上行，2年期国债收益率上行2个BP至2.79%，5年期上行2个BP至3.11%，10年期上行1个BP至3.28%。
• 外部事件影响：周六美国众议院通过1.9万亿美元刺激法案，G20会议强调疫苗公平分配和避免过早撤回财政货币支持。周日国家统计局公布2月制造业PMI为50.6%，非制造业PMI为51.4%，均低于预期，显示中国经济扩张速度有所放缓。

主要观点

短线观点

• 国债期货市场短线震荡概率较大，主要受货币政策、市场情绪及经济数据拖累。
• 货币市场利率上行，国债收益率随之上升，反映市场对资金成本的敏感度。
• 2月制造业PMI和非制造业PMI双双回落，显示经济复苏动能减弱，对债券市场形成支撑。

中线观点

• 经济恢复主线：国内外经济持续恢复是中线趋势，但一季度中国经济环比增速边际放缓。
• 货币政策导向：央行将保持中性货币政策，不会急转弯，市场信用略有收紧。
• 收益率波动区间：预计10年期国债收益率以3.2%~3.3%为核心波动区间。
• 风险偏好：收益率上行风险大于下行风险，主要由于全球疫情变化、货币政策边际调整、信用风险波动及中美关系等因素可能对市场产生扰动。

操作建议

• 操作策略：以观望为主。
• 利多因素：
  • 中国经济增长环比边际放缓，可能对债券市场形成支撑。
  • 中国国债收益率对海外资金保持吸引力。
• 利空因素：
  • 全球日新增新冠病例持续下行，海外和国内疫苗加快投放，欧美国家持续复工复产，可能提振市场风险偏好。
• 风险因素：
  • 全球疫情变化可能影响经济复苏节奏。
  • 货币政策边际变化可能对市场产生冲击。
  • 信用风险波动可能增加市场不确定性。
  • 中美关系变化可能影响资本流动与市场情绪。

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  • 研究员：刘洋
  • 邮箱：liuyang18036@greendh.com
  • 从业资格：F3063825
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