科创板电子专题：半导体定义核心资产_32页_2mb

科创板电子行业专题总结

核心内容概述

本报告围绕科创板对电子行业，特别是半导体领域的影响，分析了其在资本化、估值体系重构、国产替代以及重点公司的发展前景。核心观点认为，科创板将推动半导体等成长性行业资本化，并重新定义成长股估值体系，强调国产化决心、稀缺性、市场空间、格局优势和高成长性是核心资产的五大特征。

主要观点与关键信息

1. 科创板制度与市场前景

• 推进速度快：科创板自2018年11月设立，2019年3月细则发布，预计2019年H2开始有公司上市。
• 审核周期短：从申请受理到最终核准预计3-6个月，显著优于传统IPO流程。
• 支持成长型行业：重点聚焦集成电路、人工智能、生物医药等硬科技行业，放宽上市条件，包括市场空间大、有阶段成果、被知名VC投资或有明显技术优势。
• 估值体系重构：科创板将使A股成长股估值提升，尤其对稀缺、国产化强、高成长性企业给予更高估值。

2. 集成电路行业分析

• 资本化程度低：半导体行业需高资本投入，且回报周期长，科创板有助于优化资本结构。
• 研发投入与资本支出：后摩尔时代，研发投入和资本支出成为核心竞争力，如高通、台积电等国际巨头研发投入远超国内企业。
• 国产替代空间大：2017-2020年，全球将有26座晶圆厂在中国投产，占42%，国内半导体设备市场有望快速增长。
• 市场增长预测：2018年中国大陆半导体设备投资空间预计850亿元，2019年达1520亿元，2020年为2140亿元。

3. 重点公司分析

韦尔股份

• 公司简介：成立于2007年，主营半导体分立器件和电源管理IC设计及分销业务。
• 财务表现：2018年H1营收18.95亿元，同比增长107.26%；归母净利润1.56亿元，同比增长164.90%。
• 市场地位：全球CMOS图像传感器（CIS）第三大厂商，主要客户包括华为、小米、奔驰、宝马等。
• 未来看点：收购豪威科技，进军CIS领域，业绩承诺2019-2021年分别为5.45、8.45、11.26亿元，增速55%、33%。

北方华创

• 公司简介：国内半导体设备龙头，由北京七星电子与北方微电子合并成立。
• 财务表现：2018年营收33.2亿元，同比增长49.36%；归母净利润2.31亿元，同比增长84.27%。
• 产品布局：覆盖刻蚀、沉积、清洗、检测等设备，产品种类丰富，对标美国AMAT。
• 未来看点：14nm刻蚀设备进入验证阶段，PVD设备国产化率逐步提升，有望成为“中国的AMAT”。

兆易创新

• 公司简介：主营NOR Flash、MCU、NAND Flash等产品，是国内存储芯片稀缺标的。
• 财务表现：2017年营收1.9亿元，2018年营收1.69亿元，净利润增长显著。
• 市场地位：国内存储芯片领先企业，尤其在NOR Flash领域具有较高国产化率。
• 未来看点：受益于国产替代趋势，存储芯片市场空间大，高成长性。

闻泰科技

• 公司简介：收购安世半导体，布局分立器件和逻辑器件领域。
• 财务表现：2018年营收增长显著，净利润增速高达1035.44%。
• 市场地位：国内分立器件和逻辑器件龙头。
• 未来看点：依托安世半导体，进一步拓展全球市场，提升技术壁垒。

4. 科创板潜在标的梳理

• 板块分布：设计企业占比69.5%，设备与材料企业各占13%，代工企业占4.3%，封测企业为0。
• 区域分布：上海占比65%，杭州13%，北京和江苏各8.6%，武汉4.3%。
• 财务特征：多数公司营收在5-10亿元，净利润差异较大。

5. 国家政策与资金支持

• 国家大基金：一期投资1387亿元，覆盖芯片设计、制造、封测、装备、材料等环节。
• 地方基金：多个地方政府设立集成电路产业投资基金，总规模达4000亿元，重点支持本地企业。
• 国产化决心：政策和资金的双重支持，推动半导体国产化进程。

重点推荐公司

• 核心资产方向：北方华创、兆易创新、韦尔股份、闻泰科技、扬杰科技、圣邦股份、景嘉微。
• 可能参股受益：上海贝岭、上海新阳、太极实业、江丰电子、士兰微、晶方科技。

风险提示

• 科创板不及预期：可能影响资本化进程。
• 国产替代低于预期：技术壁垒高，替代进程可能受阻。

总结

科创板为半导体行业提供了新的融资渠道，推动了成长股估值体系的重构。随着国家政策和资金的大力支持，国内半导体企业有望在关键技术领域实现突破，加速国产替代进程。重点公司如韦尔股份、北方华创、兆易创新和闻泰科技，因其在技术、市场、成长性等方面具备优势，被重点推荐。