20260816-浙商证券-金融工程研究报告_买在分歧处_上行趋势不变_7页_569kb

买在分歧处，上行趋势不变

核心内容总结

本报告由浙商证券研究所发布，核心观点是：加息预期有望降温，推动市场风险偏好抬升，A股市场可能迎来赚钱效应的扩散，重点可关注有色金属、创新药等利率敏感行业，尤其是医药板块。

主要观点

1. 加息预期降温的背景

• 美国经济数据走弱：7月PPI同比增长4.7%，低于预期的4.9%；7月零售销售环比下滑0.6%，远低于预期的0.1%增长。
• 经济意外指数回落：花旗美国经济意外指数显著下降，表明美国经济正在边际走弱。
• AI资本开支支撑减弱：此前美国经济超预期表现主要由AI资本开支带动，但随着科技巨头现金流趋紧，AI投入可能难以持续，从而削弱对经济的支撑。
• 利率高企对传统经济形成压力：当前较高的利率水平导致传统经济承压，未来经济及通胀数据或持续弱于预期，推动加息预期降温。

2. A股市场可乐观看待的原因

• 调整为交易性回调：前期A股调整并非由基本面恶化引起，而是筹码结构过度拥挤后的正常回调。
• 科技板块走向分歧：机构在7月加仓AI硬件，但8月以来出现分歧，部分机构开始减仓，表明板块内部分化。
• AI板块预期上修已结束：Q2AI板块独涨源于预期大幅上修，目前预期趋于稳定，而估值分母端有望改善，有利于整体市场估值提升。
• 赚钱效应扩散：随着市场估值整体提升，其他行业板块可能受益，特别是利率敏感行业。

3. 医药行业值得关注的原因

• 与美债利率负相关：历史上医药板块相对净值与美债利率呈负相关，利率下行将提升其估值。
• 重资本投入与长久期资产属性：医药研发需要大量资金投入，且创新药需经历长期临床试验，对折现率敏感。
• ETF资金流模型信号强烈：截至2026年8月14日，模型推荐的10只多头ETF中，9只与医药相关，显示资金对医药板块偏好回归。

关键信息

• 加息预期降温：美国经济数据走弱，AI资本开支支撑减弱，可能导致加息预期降低。
• A股调整为交易性回调：市场情绪修复，后续赚钱效应有望扩散至更多板块。
• 医药板块受益：利率下行背景下，医药行业估值有望提升，资金流模型信号显示其受青睐。
• 有色金属、创新药等方向：作为利率敏感行业，可能成为资金再平衡的受益对象。

关注重点行业

风险提示

• 量化模型风险：报告结论基于历史数据的统计归纳，未来可能失效。
• 测算偏差风险：市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。

投资评级说明

联系信息

• 分析师：陈奥林
• 执业证书号：S1230523040002
• 邮箱：chenaolin@stocke.com.cn

浙商证券研究所联系方式

• 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
• 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
• 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621) 80108518
• 传真：(8621) 80106010
• 官网：https://www.stocke.com.cn