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浙商固收报告：上涨中继，不必下车

市场观点

当前债市处于修复行情后期的震荡整理期，10Y国债收益率1.80%点位处于监管认可区间。基金、理财、保险等机构呈现净买入信用债状态，债基申赎数据显示机构做多情绪仍偏强。建议投资者继续博弈信用债曲线牛陡向牛平的机会，不必下车。

关键利多因素

1. 财政政策或保持宽松，11月密集披露经济数据，基本面难有显著改善
2. 信用中长端收益率处于震荡区间上沿，具有下探空间
3. 年末机构抢配可能提前

关键利空因素

1. 公募费率新规的实际落地可能造成负债端压力
2. 权益市场上涨概率增大或反压债市
3. 外部扰动或超预期事件的影响

投资策略建议

低风险偏好投资者：

• 跟踪3年国开债（骑乘收益1.99%）
• 关注3年高等级AA-城投债（到期收益率2.27%）

中等风险偏好投资者：

• 关注5-7年高等级AA+信用债（骑乘收益0.51%）

高风险偏好投资者：

• 把握超长期信用债配置机会（如10年期品种）

分券种配置建议

• 低波动组合（8.3%久期）：平衡久期与信用下沉
• 高波动组合（11.1%久期）：拉长久期提升潜在回报空间
• 城投债方面，建议关注津城建3-4年期限限陡峭机会

技术与市场跟踪

当前3年AA+城投债信用利差触及布林带下轨，配置力量支撑债市。信用债ETF成分券估值出现分化，非成分券票息估值优势不显著，需谨慎选择。

风险提示

• 市场存在流动性骤变、政策超预期等风险
• 市场化机构交易行为可能加大波动
• 历史表现不预示未来走势