深度报告-20250814-华安证券-众生药业-002317.SZ-创新药产品布局丰富_甲流产品蓄势待发_29页_2mb

众生药业投资报告核心内容总结

公司概况

众生药业是一家以中成药和化学药研发、生产、销售为主的医药健康产业集团，核心业务为中成药（占比2024年收入53%），拥有多款知名中成药产品如复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊和众生丸。公司通过子公司众生睿创布局创新药研发，聚焦呼吸系统和代谢疾病领域。

投资评级和主要观点

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 核心观点：中成药业务提供稳定基础；创新药（如来瑞特韦片、昂拉地韦片）布局初见成效，未来增长潜力大；出清风险后，轻装上阵。

创新药亮点

1. 来瑞特韦片
   全球首款拟肽类3CL蛋白酶抑制剂新冠口服药，2023年获批，用于轻中度COVID-19治疗，2023年纳入医保。
2. 昂拉地韦片
   全球首款PB2靶点小分子RNA聚合酶抑制剂，2025年5月获批上市，用于成人单纯性甲型流感治疗。
   优势：快速、强效、低耐药；与奥司他韦相比，症状缓解更快，病毒转阴时间缩短，耐药风险更低。
3. RAY1225注射液
   长效GLP-1类药物，针对肥胖和2型糖尿病，2025年披露II期临床数据，减重和降糖效果显著，优于同靶点药物替尔泊肽，海外权益授权前景广阔。

中成药与财务表现

• 2024年收入24.67亿元，同比下滑5.5%，主要受复方血栓通系列集采降价和资产减值影响。
• 出清子公司众生睿创61.11%股权后，持股增至70.97%，潜在风险释放。
• 预测2025-2027年收入年增速13.8%-12.1%，净利润年增速201.9%-14.1%，估值PE从47倍降至37倍。

风险提示

1. 政策风险：医药行业受政策影响大，改革可能导致行业格局变化。
2. 产品放量不及预期：药品销售不及预期或降价压力可能影响收入。

核心优势

1. 中药根基稳固：心脑血管产品需求持续增长，复方血栓通等产品优势明显。
2. 创新药快速推进：昂拉地韦片等产品获批放量，RAY1225表现亮眼。
3. 管理层激励：员工持股计划与创新药研发进度挂钩，高管绑定核心创新战略。